业绩快报：2022H1 公司实现营业收入29.36 亿元/yoy+51.62%，实现归母净利润4.70 亿元/yoy+30.49% ， 实现归母扣非净利润4.10 亿元/yoy+34.04%，基本每股收益0.98 元/yoy+30.67%。其中2022Q2 实现营业收入16.81 亿元/+44.95%，实现归母净利润2.71 亿元/yoy+30.06%，扣非归母净利润2.27 亿元/yoy+36.41%，超出市场预期。

    　　化妆品业务逆势增长，收入大增75%。收入分业务看，①原料业务稳步增长，收入同比增长超10%，约为4.57 亿元；②医疗终端业务基本持平，去年同期为3.14 亿元；③功能性护肤品业务保持高速增长，收入同比增长75%，约21亿元，占比约74%，同比上升12pct。其中，根据公司“618 战报”，四大品牌共实现GMV9.94 亿元，均实现快速的增长。润百颜全渠道实现GMV 3.56 亿元，BM 肌活全渠道实现1.2 亿元/yoy+187%，夸迪全渠道实现3.63 亿元/yoy+156%，米蓓尔全渠道实现1.55 亿元/yoy+199%。④功能性食品业务低基数下实现大幅增长。

    　　公司的底层科技支撑营收高增。2022 年上半年，公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，在营业收入保持较高速增长的同时，公司重视底层科技支撑，研发投入持续增长；并持续对品牌建设、组织升级、新业务布局等进行战略性投入，报告期内营业收入增速高于营业利润增速。

    　　盈利能力保持稳定。2022H1 公司净利率为16.01%，同比下降2.57pct，其中Q2 净利率为16.12%，同比下降1.78pct，环比提升0.37pct。Q2 包含“618”大促，是美妆消费的重要时点，二季度的净利率环比提升，说明公司的费用支出效率有所提升，此外，在淘系“超头”退出背景下，未来公司的护肤品业务销售费用率有望下降，净利率有望进一步改善。

    　　短期医美业务有望触底反弹，中长期成长逻辑亟待验证。公司是全球透明质酸产业龙头，今年4 月收购益而康项目，进军胶原白产业，全产业链、多赛道布局优势突出，四轮驱动战略打开持续成长空间。短期来看，22H1 医疗终端业务业务基本持平，下半年有望迎来线下医美复苏，优化组织结构有望触底反弹；此外，下半年为化妆品行业旺季，化妆品业务有望持续高增。中长期来看，公司以六大核心技术平台为依托，形成强大的基础研究和应用基础研究能力。公司的研发力、产品力加码搭建合成生物平台，以合成生物科技为驱动和支撑，助力公司成为生命健康领域的龙头企业。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收75.36/99.60/129.32 亿元，归母净利润10.32/13.91/18.99 亿元，分别同比增长32.0%/34.7%/36.5%，对应22-24 年PE 分别为71X/53X/39X，维持“推 荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新冠疫情反复，供应链中断。