公司披露2022 年H1 业绩快报，预告2022H1 营收29.36 亿元，yoy+51.62%；归母净利4.7 亿元，yoy+30.49%；扣非后归母净利4.1 亿元，yoy+34.04%；2022Q2 营收16.81 亿元，yoy+44.96%；归母净利2.71 亿元，yoy+29.82%；扣非后归母净利2.27 亿元，yoy+36.41%超市场预期，归母净利率16.1%环比提升，我们预计功能性护肤板块费用结构持续改善带动盈利能力提升。

    　　个人健康消费品部：根据公告22H1 预计功能性护肤品业务营收同增75%+持续保持高速增长。公司底层生物技术赋能C 端能力持续验证，产品创新能力持续彰显，618 期间四大品牌均取得好成绩；另外功能性食品业务低基数下实现大幅增长。公司营业利润增速与营业收入增速的差距有所改善，我们预计Q2 功能性护肤板块费用率同比下降、盈利能力提升，带动公司整体利润端超预期。

    　　原料：根据公告22H1 营收同比稳步增长10%+，Q2 受到新冠疫情的影响。

    　　华熙持续走在0-1 物质发现的前列，积极开展应用基础研究，今年以来两个化妆品原料成功备案展现底层科技力。公司将不断拓展其他生物活性物原料边界，合成生物优选细分品类，人源胶原蛋白研发取得较好进展有望优先抢占市场，预计下半年新原料及合成生物将持续释放活力，立足中试转化和产业转化能力助力C 端业务发展。

    　　医疗终端：根据公告22H1 板块营收基本持平，Q2 受全国各地散发疫情影响。未来将持续进行组织结构升级和战略调整、加快构建产品矩阵，益而康收购项目有助于赋能研发和丰富产品管线，未来有望加速胶原蛋白产品销售协同。

    　　未来，公司将持续提升研发实力夯实竞争壁垒与护城河，致力于生物科技&生物活性材料，走在0-1 物质发现的前列，持续提升1-10、10-100 的物质发展及产业转化能力，打造从原料到C 端的全产业链平台型企业。我们再次看到功能性护肤板块费率优化和盈利能力改善的积极变化，我们预计下半年底层赋能C 端活力将持续释放，原料、医疗终端边际改善，功能性护肤板块进入精细化运营阶段盈利能力有望继续提升。预计22/23 年净利润10.5/13.8 亿元，对应PE 70/53 x， 维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险；业绩快报仅为初步核算数据，具体数据以公司披露半年报为准