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    公司发布半年度业绩快报，实现营收29.4 亿元（+51.6%），实现归母净利润4.7 亿元（+30.5%），基本每股收益为0.98 元。

    功能性护肤品延续高增，原料业务稳步增长

    功能性护肤品销售收入同比大幅增长超过75%，品牌建设颇具成效，润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌矩阵，今年618 期间均取得较好成绩。润百颜成功开拓抖音和快手渠道，618 期间抖音同比销售增长达1000%，快手直播矩阵目标达成率超435%；夸迪全渠道GMV 总额达3.58 亿，同比增长156%，大单品夸迪5D 玻尿酸焕颜精粹次抛精华液，累计销售额突破7436w+；米蓓尔全渠道销售额达到1.55+亿元，同比增长199%，爆款单品乳液面膜销量达120W 件；BM 肌活明星产品糙米水再次蝉联“国货精华水top1”。虽然公司原料业务受到疫情的负面影响，同比仍稳步增长超过10%。公司原料业务具有较强的竞争壁垒和较高的市场占有率，有望长期保持稳定增长。

    研发和品牌建设投入增长，增强底层科技支撑及公司品牌力2022H1 公司净利率为16.0%，同比-2.6pct；Q2 单季度公司净利率为16.1%，同比-1.8pct，环比+0.4pct。主要是由于（1）公司重视底层科技支撑，研发投入持续增长。并且公司坚持“产学研”紧密联动，积极推动科研成果转化，2021 年公司研发项目数量达239 个，并且持续拓展与国内外高校及知名医院的合作，委外研发及合作研发费用同比增长118.5%。（2）公司持续进行品牌建设，今年6 月润百颜“给热爱一支小红花”话题在全网曝光突破4.38 亿，叠加618 大促，公司销售费用持续增长。

    投资建议

    公司依托两大技术平台，多点布局HA 业务，构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局，原料业务龙头地位稳固，医美终端增长确定性强，营销投入带动功能性护肤业务高增长，功能性食品潜在市场空间大。预计公司2022~2024 年EPS 分别为2.18/2.84/3.51 元，对应当前股价PE分别为70、54、43 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    HA 原料竞争加剧风险；品牌建设不及预期的风险；医美监管政策趋严等。