事件：

    公司发布2022 年半年报。

    点评：

    疫情下业绩实现亮眼增长

    2022 年上半年公司实现营业收入29.36 亿元，同比增长51.58%，实现归母净利润4.73 亿元，同比增长31.25%；实现扣非后归母净利润4.13 亿元，同比增长34.91%，收入及利润增长亮眼。二季度公司归母净利润率16.27%，在Q1 基础上环比提升0.35pct。

    原料业务增长稳健，医疗业务小幅调整，化妆品业务高增长分业务看，原料业务实现收入4.61 亿/同比+10.97%，生物活性平台型公司格局进一步形成。医疗终端业务，上半年实现营业收入3.00 亿/同比-4.53%,其中皮肤类医疗产品收入2.08 亿/同比-5.37%，主要受到新冠疫情的影响以及公司主动调整医美产品策略优化产品结构，后续公司将以成熟的润百颜小颗粒产品为基础，聚焦发力差异化优势品类微交联润致娃娃针，并通过“润致臻活”医美术后修复产品，为求美者提供一站式解决方案；骨科注射液产品实现收入6902 万元/同比+21.66%。功能性护肤品上半年实现收入21.27 亿元/同比+77.17%，保持高增长，其中润百颜实现收入6.45 亿元/同比+31.22%，品牌销售费用率持续优化；夸迪实现营业收入6.04 亿元/同比+65.38%，累计用户突破260 万，后续将以提高日销及精细化运营为第一优先级;米蓓尔2.61 亿元/同比+67.52%；BM 肌活4.85 亿元/同比+445.75%,受益于大单品“Bio-MESO 肌活糙米肌底精华水”系列的带动，其半年度销售额突破2 亿。渠道方面，护肤品业务抖音渠道占比提升至30%，四大品牌目前已形成天猫、抖音两大核心平台线上营销渠道;线下渠道方面，持续布局，从打造区域性地标店铺、发展商场专柜、构建实体店伙伴生态多角度发力。

    合成生物平台持续赋能，多产品取得阶段性进展公司多个产品取得阶段性进展，其中胶原蛋白项目已进入中试，正开展量产规划；合成生物学平台赋能下多个生物活性物已推进中试；医疗器械方面，“水光产品”进入临床试验阶段，胶原蛋白敷料正在工艺验证中。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2022-2024 年实现EPS 2.15/2.80/3.58，PE66/51/40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策监管风险。