事件概要

    公司发布2022 年第三季度报告，披露Q3 单季度实现营业收入13.85 亿元/+28.76%；归母净利润2.04 亿元/+4.86%；扣非归母净利润1.88 亿元/+33.64%；基本每股收益为0.43 元/+4.88%。

    今年前三季度，累计营业收入为43.20 亿元/+43.43%；归母净利润6.77 亿元/+21.99%；扣非归母净利润6.01 亿元/+34.51%；基本每股收益1.41 元/+21.55%。

    投资要点

    收入保持稳健增长：第三季度公司收入继续保持双位数增长，同比+28.76%至13.85亿元，前三季度累计收入43.20 亿元，同比增速达43.43%，系公司保持良好稳健的发展态势，产品端，原料产品从透明质酸一种原料扩展成γ-氨基丁酸、依克多因、胶原蛋白、麦角硫因等多种生物活性物，并布局功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物等六大类物质；商业模式上，借助生物活性物的技术优势，在原本的原料业务基础上，不断向医疗终端、功能性护肤品和功能性食品领域延伸，打造四轮驱动的增长路线，也完成了行业上下游全链路的打通，预计在长期中获得协同优势。

    毛利率和主要费率基本维持平稳，加码研发团队夯实发展基石：毛利端，公司在今年前三季度取得毛利率为77.23%/-0.56pct，22Q3 单季度毛利率76.80%/-0.78pct。

    费用端，前三季度累计销售/管理/研发费用率为46.98%/+0.59pct、6.31%/-0.38pct、6.42%/+0.04pct ， 其中Q3 单季度46.40%/-0.13% 、7.07%/+0.14pct 、7.06%/-0.87pct，整体来看费用支出水平基本维持在稳定区间内。今年以来公司不断优化研发团队、吸纳生物科学领域的专家，为公司长期中的技术领先和新品研发加码。

    投资建议：公司在医用级透明质酸领域壁垒深厚，消费级应用打开增长空间，今年以来化妆品品牌矩阵加速成熟，研发支撑大单品迅速破圈。我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为2.13、2.79 和3.64 元，当前股价对应的动态市盈率53.0、40.6、31.1 倍，我们看好公司在透明质酸领域的领先地位，维持“增持-A”

    建议。

    风险提示：技术更新换代或对公司研发能力存在挑战；原料行业多公司产能大幅扩张或加剧市场竞争；流量分散化及KOL 高成本加大新品牌、新品类培育难度。