事件概述

    公司发布2022 年三季度报：

    2022 年前三季度公司收入43.20 亿元，同比+43.43%；归母净利润6.77 亿元，同比+21.99%；扣非后归母净利润6.01 亿元，同比+34.51%。

    分季度看，2022Q3 公司收入13.85 亿元，同比+28.76%；归母净利润2.04 亿元，同比+4.86%；扣非后归母净利润1.88 亿元，同比+33.64%。公司Q3 收入端延续高增长，扣非后归母净利润表现靓丽，淡季环境下经营韧性凸显。

    收入端：功能性护肤品持续发力，收入延续高增长2022Q3 单季度公司收入端延续高增长态势（22Q1/Q2/Q3 收入分别+35.65%/+65.69%/+28.76%），在行业淡季以及疫情等影响下，公司业绩表现靓丽，主要为公司功能性护肤品快速增长，2022 年上半年公司功能性护肤收入同比+77.17pct，其中润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活等四大品牌均实现了高速增长，四大品牌矩阵成型；原料业务方面，上半年受疫情影响，公司透明质酸销售放缓，Q3 以来随着疫情好转且在海外需求持续拉动下，预计收入端增速环比改善；医疗终端业务方面，随着疫情好转以及公司主动优化产品结构，预计持续恢复。

    盈利端：毛利率基本平稳，期间费用率管控良好公司2022 年前三季度毛利率、净利率分别为77.23%、15.44%，同比分别-0.56pct、-2.94pct，其中，Q3 单季度毛利率、净利率分别为76.80%、14.46%，同比-0.78pct、-3.58pct，毛利率同比略有下滑，净利率下滑幅度相对较大，主要为上年同期公司政府补助较高。期间费用率方面，2022 年前三季度公司期间费用率为58.70%，同比-0.84pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.98%、6.31%、6.42%、-1.00%，同比分别+0.59pct、-0.38pct、+0.04pct、-1.10pct；分季度看，Q3 单季度期间费用率为59.66%，同比-1.61pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费 用率分别为46.40%、7.07%、7.06%、-0.87%，同比分别-0.13 pct、+0.14pct、-0.87pct、-0.76pct，期间费用端管控能力良好。

    投资建议：

    持续看好功能性护肤品行业景气发展，以及公司多元化业务布局，业绩有望保持高增长。我们预计公司2022-2024 年收入分别为69.00/91.51/117.62 亿元，同比分别+39.5%/+32.6%/+28.5%；归母净利润分别为10.34/13.75/17.84 亿元，同比分别+32.1%/+33.1%/+29.7%，对应2022 年10 月31 日市值，PE 分别为49/37/29 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    公司研发投入转化不及预期风险；消费需求不及预期风险；医美政策趋严风险；行业竞争加剧风险；疫情对公司业务等影响风险。