2022Q3 营收同增28.76%，略超市场预期：华熙生物10 月28 日晚发布2022 年第三季度报告。2022Q3 实现营收13.85 亿元（同比+28.76%，下同），实现归母净利2.04 亿元（+4.86%），实现扣非归母净利1.88 亿元（+33.64%）。2022Q1~Q3 实现营收43.20 亿元（+43.43%），实现归母净利6.77 亿元（+21.99%），实现扣非归母净利6.01 亿元（+34.51%）。

    2022Q3 收入增速略超市场预期。2022Q3 公司非经收益为1612.5 万元，21Q3 为5400.2 万元，今年非经收益较少主要系收到政府补助较去年同期少5216 万元。

    毛利率较为稳定，期间费用控制较好： 2022Q3 公司毛利率/净利率分别为76.80%/14.46%，分别同比减少0.78pct/3.58pct。毛利率较为平稳，净利率同比下降主要系非经常性损益影响，扣非净利润增长仍较快。

    2022Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变化-0.13pct/+0.14pct/-0.87pct/-0.75pct。2022Q3 期间费用率同降1.61pct，费用率控制良好。

    疫情下体现经营韧性，2022Q3 原料、药械增速均环比提升，化妆品大促开局良好值得期待：2022Q3 以来，公司各板块疫情下体现经营韧性，业绩环比提升。（1）原料业务：主要受海外疫情回暖带动，公司在合成生物领域也有不断突破，年底有望实现化妆品级重组胶原蛋白的量产。

    （2）药械业务：骨科业务2022Q3 提速，益而康人员整合和文化融合推进顺利、产品储备丰富，同时微交联产品增速也较快。（3）护肤业务：

    2022Q3 保持较快增长，年末大促开局良好，根据天猫公布的数据，预售首日夸迪位列美容护肤榜单第七位、国货第三位，看好年末旺季表现对化妆品板块业绩的催化。

    盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。我们维持公司2022-24 年归母净利润为9.81/12.32/15.20亿元，当前市值对应2022-24 年PE 分别为55.46x/44.18x/35.82x，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，研发进展不及预期等。