核心观点

    　　公司披露业绩快报，2022 年预计实现营收63.59 亿元，同比增长28.53%，归母净利润9.70 亿元，同比增长24%，扣非净利润8.23亿元，同比增长30.06%。四季度公司业务主要来源于化妆品销售，行业平淡叠加疫情影响收入增速放缓，但化妆品业务费用明确改善，良性增长持续。2023 年各品牌持续新品推出，米蓓尔近期主推新品精华，有望形成产品矩阵带动增长。今年原料及药械疫后改善，四大业务平台将依托生物科技及生物活性材料同步发展。

    　　事件

    　　公司公布2022 年业绩快报：2022 年公司预计实现营收63.59 亿元，同比+28.53%，归母净利润9.70 亿元，同比增长24%，扣非净利润8.23 亿元，同比增长30.06%，营业利润率17.91%（21 年为18.3%）。

    　　简评

    　　四季度疫情影响销售，费用改善持续兑现

    　　Q4 单季度公司预计实现营业收入20.39 亿元，同比+5.34%，Q3为28.76%，四季度疫情对公司各板块业务均有一定影响，考虑到公司四季度收入主要来源为化妆品业务，2022 年四季度行业相对平淡，主要增量集中在双十一释放，12 月表现相对疲软。四季度归母净利润2.93 亿元，+28.91%，扣非净利润2.62 亿元，+20.88%，经营利润率15.51%，较2021 年的13.34%提升2.17pct，费用改善持续体现。

    　　功能性护肤品逐步向系列化发展，矩阵形成是持续增长的关键公司护肤业务的四大品牌：润百颜、夸迪、米蓓尔以及BM 肌活在大单品的打造上已经验证其成功性。BM 肌活2022 年销售额预计已达到10 亿级左右体量，成长空间预计更多将来自于系列化延伸带来的系列矩阵。另一方面，米蓓尔品牌近期对品牌产品进行梳理，同时推出敏感肌3A 紫精华，定价358 元/40ml，此前公司米蓓尔大单品的粉水单价较低，精华产品推出有望打造系列矩阵带动品牌在今年实现高增。

    　　投资建议与盈利预测：公司研发实力有效向原料、药械、化妆品及食品各板块转化，2022 年已备案3 款化妆品新原料，分别为N-乙酰神经氨酸（燕窝酸）、水解透明质酸锌和水解透明质酸钙，后续叠加消费者教育将有序推向市场。我们预计22-24 年净利润9.70/12.34/15.22 亿元，对应PE60/47/38 倍，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　1、新产品市场推广风险。公司新产品研发成功后，不论是原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品还是功能性食品，均需要结合其产品特征、销售模式、客户结构等因素有针对性地开展市场推广活动，以获得市场的广泛认可，促进产品销量的提升。

    　　2、境外经营风险。公司在境外地区拥有多家子公司。公司在境外设立机构并持续开展业务需要拥有一定的国际化管理能力，以及遵守所在国家和地区的法律法规。所以在境外经营过程中存在管理风险，以及法律、政策环境带来的一系列风险。

    　　3、医美业务安全风险。若医美业务不当引起纠纷或法律风险，可能影响公司的品牌声誉并对公司经营造成不利影响。