事件：公司发布2022 年业绩快报，收入同比+28.5%，归母净利润同比+24.0%公司发布业绩快报：2022 年全年实现营收63.59 亿元（+28.5%）、归母净利润9.70亿元（+24.0%）；单2022Q4 营收20.39 亿元（+5.3%）、归母净利润2.93 亿元（+28.9%）。考虑2022Q4 疫情冲击，我们下调2022 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为9.70（-0.58）/13.44/17.28 亿元，对应EPS 为2.02（-0.12）/2.79/3.59 元，当前股价对应PE 为59.6/43.0/33.5 倍。我们认为，公司四轮驱动稳步推进，精细化运营有望持续推动降本增效，估值合理，维持“买入”评级。

    　　功能性护肤品业务保持高速成长，2022 年公司精细化管理初现成效分业务看：疫情冲击下，功能性护肤品业务仍表现较好韧性，全年保持高速增长；原料业务方面，公司在国内业务受影响背景下积极开拓海外市场，并实现稳步增长；医疗终端业务整体基本持平，我们预计严肃医疗表现稳健，医美业务则有所承压。为实现长期可持续性增长，公司在费用端也做了较多战略性投入，主要包括：进一步增加研发投入、前瞻性布局产能、营销投放提升功效性护肤品品牌力，以及通过推进股权激励持续健全长效激励机制等。公司2022 年归母扣非净利润同比增长30.1%，快于营收增速，主要系公司通过精细化管理提升了运营效率。

    　　四轮驱动稳步推进，关注护肤品业务“38 大促”表现功能性护肤品：近期米蓓尔发布《中国敏感肌肤抗老趋势白皮书》并推出新品“3A紫精华”直击敏感肌抗衰、抗老痛点，预计“38 大促”将有亮眼表现；当前公司四大品牌各自定位明确，矩阵已然成型，有望为公司长期成长持续贡献增量。

    　　原料：近期公司发布Bioyouth-EGT Pure 超纯麦角硫因，标志着公司合成生物学技术进一步成熟化，未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白）+其他（麦角硫因等）的完备布局，持续巩固领先地位。医疗终端：伴随疫情防控进入新阶段，线下出行逐渐恢复，医疗终端业务有望重回快速增长轨道。功能性食品：预计目前体量仍较小，未来有望持续贡献增量。

    　　风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。