核心观点：

    　　事件：公司发布业绩快报，22 年实现营收63.6 亿元，同比+28.5%，归母净利润9.7 亿元，同比+24.0%，扣非归母净利润8.6 亿元，同比+30.1%。其中22Q4 单季度实现营收20.4 亿元，同比+5.3%，归母净利润2.9 亿元，同比+28.9%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比+20.9%，Q4 收入增速放缓主要是受12 月全国疫情影响。

    　　点评：公司坚持“四轮驱动”业务布局，营业收入整体实现较高速增长，其中原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长。在营业收入保持较高速度增长的同时，公司高度重视长期持续增长所必须的战略性投入。22 年公司进一步增加研发投入，以合成生物为驱动，建设中试转化平台，提供科研以及产业转化力量支撑；前瞻性布局产能，为未来的销售增长进行产能储备；持续提升功能性护肤品品牌力，打造国民品牌；不断健全长效激励机制，持续推进股权激励。

    　　盈利预测和投资建议：在22 年疫情反复的大环境下，公司整体业绩仍然取得了较好表现，尤其是功能性护肤品业务快速增长，以润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活为核心的品牌矩阵已经成型，在营收快速增长的同时精细化运营卓有成效、费用率有所下降，未来有望实现更高质量的健康增长。根据李佳琦所有女生会员服务中心，在即将到来的38 节活动中，公司旗下夸迪、米蓓尔、肌活均有核心大单品入驻李佳琦直播间3 月1 日美妆节专场，有望推动业绩进一步增长。预计公司22-24年归母净利润分别为9.7、12.1、15.2 亿元，维持公司合理价值164.63元/股的观点不变，对应23 年PE 为65 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：化妆品行业景气度下降；新产品研发和注册失败；电商增速放缓；市场竞争加剧。