公司披露2022 年业绩快报：

    22 全年：收入63.6 亿（+28.5%），归母净利润9.7 亿（+24%），扣非归母净利润8.6 亿（+30%）；

    22Q4：收入20.4 亿（+5.4%），归母净利润2.9 亿（+29%），扣非归母净利润2.6 亿（+21%）。

    整体业绩符合预期，扣非增速快于收入主因公司精细化运营下费用管控成功。

    收入端：功效护肤高速增长

    ①功效护肤业务预计46 亿（yoy 约40%），其中预计润百颜约15 亿，夸迪约14 亿，肌活约10 亿，米蓓尔约7 亿。

    ②原料业务预计10 亿（yoy 约10%）。

    ③医疗终端业务预计约7 亿，同比持平。

    盈利端：Q4 盈利同比提升

    22 全年净利率15.3%（-0.6pct），扣非净利率13.6%（+0.2pct），单Q4 净利率14.4%（+2.7pct），扣非净利率12.84%（+1.7pct），Q4 净利率同比显著提升主因①费用管控优异②政府补贴确认至Q4。

    展望：多品牌矩阵深化，新品＆渠道持续发力①新品拓展持续接力。润百颜预计围绕屏障修护系列深耕并有望推出新系列；夸迪定位抗衰赛道，计划聚焦霜类产品预计推眼霜新品；肌活预计继续发力糙米系列新推衍生产品聚焦油皮护肤赛道；米蓓尔发布重磅新品3A 紫精华定位敏感肌抗老打开品牌天花板。

    ②新渠道拓展领先同业。据魔镜，飞瓜，抖音渠道22 年占比天猫约70%，其中润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活占比分别达96%/27%/75%/190%。

    投资建议：买入评级

    公司作为生物科学平台型公司研发能力卓越，在高景气化妆品赛道持续发力，医美业务预计迎来复苏，上游原料优势为下游提供品质背书，行业景气叠加竞争力突出。我 们持续看好公司在原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下的长期成长性。预测2023-2024 年归母净利润12.82、16.86 亿（前值为23-24 年归母13.6、17.6 亿，主因年度业绩数据更新略有调整），同比增速32%、31%，对应2023-2024 年PE45、34X，维持“买入”评级。

    风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧，第三方数据存在误差