2022 年营收同比增长28.53%，归母净利润同比增长24.11%。公司2022年整体收入规模稳健增长，实现营业收入63.59 亿元，同比+28.53%；归母净利润9.71 亿元，同比+24.11%；扣非后净利润8.52 亿元，同比+28.46%；基本每股收益为2.02 元，去年同期为1.63 元。分季度来看，公司2022Q4实现营业收入20.39 亿元，同比+5.34%； 归母净利润2.94 亿元，同比+29.27%；扣非后净利润2.51 亿元，同比+15.98%；基本每股收益为0.61元，去年同期为0.47 元。

    　　毛利率维持较高水平，销售、管理、研发费用增加。公司2022 年毛利率为76.99%，同比-1.08pct，仍维持在较高水平；费用端，公司2022 年期间费用率为59.47%，同比-1.63pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为47.95%/6.18%/6.10%/-0.77% ， 分别同比-1.29pct/+0.05pct/+0.36pct/-0.76pct。销售费用同比+25.17%，主要系公司销售人员薪酬增加和线上推广费用增长所致。管理费用同比+29.67%，主要系管理人员及后台部门办公人员增加导致职工薪酬增加，信息化建设及维护、投资业务咨询等导致专业机构服务费增加，以及办公用固定资产增加导致折旧费用增加。由于公司本年度在研项目共计337 个，较去年同期增长41.00%，研发费用同比+36.52%。公司实现净利率15.12%，同比-0.55pct。

    　　功能性护肤品业务持续增长，医药级透明质酸原料业务保持较高增速。分业务来看，功能性护肤品/原料产品/医疗终端分别实现营收46.07 亿元/9.80 亿元/6.86 亿元， 占比72.45%/15.41%/10.79%， 同比+38.80%/+8.31%/-2.00%； 毛利率分别为78.37%/71.54%/80.86%， 分别同比-0.61pct/-0.65pct/-1.19pct。公司护肤品领域的四大品牌润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活分别实现收入13.85 亿元/13.68 亿元/6.05 亿元/8.98 亿元， 同比+12.64%/+39.73%/+44.06%/+106.40%。继润百颜品牌之后，夸迪成为第二个收入超过10 亿元的品牌，同时，BM 肌活2022 年实现收入8.98 亿元，有望成为第三个收入迈入10 亿元门槛的品牌。原料业务中医药级透明质酸销售收入3.37 亿元，同比+33.73%，占比继续提升；2022 年公司出口原料销售收入4.26 亿元，占公司原料业务收入的43.45%。

    　　经营活动现金流量净额下降50.22%，存货大幅增加63.80%。现金流方　　面，2022 年公司经营活动产生现金流量净额6.35 亿，同比下降50.22%，主要原因是本年支付的存货采购款、费用款项增加，导致购买商品、接受劳务支付的现金同比增长65.70%，支付其他与经营活动有关的现金同比增长40.59%。由于产品备货增加，2022 年公司存货11.62 亿元，同比增加63.80%。

    　　存货周转天数为230.12 天，同比增加33.43 天，存货周转速度减慢。

    　　坚持研发驱动，加码合成生物战略布局。公司继续扎根科技底层，不断巩固和提升科技壁垒，截至报告期末，研发人员827 人同比增加256 人；在研项目337 项同比增加98 项；已申请专利719 项同比增加194 项，获授权专利337 项（发明专利209 项）同比增加171 项（发明专利120 项）；新增原料产品国际注册11 项，新获得医疗器械注册30 项，新增3 项化妆品新原料的备案，新获得2 项特殊用途化妆品的行政许可，新上市5 款个人护理原料产品；公司在济南12,000 平米研发中心新场地已投入使用。同时，公司坚定地布局合成生物学赛道，“合成生物技术国际创新产业基地”已落户北京大兴并投入使用，围绕功能糖、氨基酸、蛋白质、多肽、核苷酸和天然活性化合物六大类物质全面布局生物活性物质产业体系，打造研发、制造、产品应用开发于一体的合成生物制造全产业链赋能体系。另外，公司持续提升制造转化和产业转化能力，华熙天津工厂新增300 吨透明质酸产能，建成全球最大的中试转化平台，中试生产线已经正式投入运营；东营佛思特工厂无菌级HA生产线2022 年主体设备已经招投标完成，预计2023 年实现生产，将进一步占据HA 的最高端市场；华熙生物生命健康产业园项目2022 年设备设施完成招投标，部分设备已经进场安装，预计2023 年实现生产，将进一步提升透明质酸终端产品的产能；公司通过收购北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式进军动物源胶原蛋白领域，新增胶原蛋白海绵和人工骨两项产品管线；在海口高新区建设的华熙生物科技产业园（一期）将于2023 上半年竣工投入使用。

    　　投资建议：公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以及中试转化平台、配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台在内的六大研发平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系。随着新增产能释放，有望带动毛利进一步上升，品牌拓展效果逐步显现，费用端有所优化，公司盈利提升空间较大。预测公司2023-2025 年EPS 分别为2.65 元、3.37 元、4.26 元，对应PE分别为43X、34X、27X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：新产品研发、注册、替代的风险，新产品替代风险，新产品市场推广风险，核心技术人员流失的风险，存货减值风险，行业监管风险，行业竞争加剧的风险，宏观环境的风险。