事件描述

    2022年公司实现营业63.6亿元，同比增长29%，归母净利润为9.7亿元，同比增长24%，扣非归属净利润为8.5亿元，同比增长28%。2022年四季度，公司实现营业收入20.39亿元，同比增长5%，实现归母净利润2.93亿元，同比增长29%，扣非净利润2.51亿元，同比增长16%。

    事件评论

    单四季度公司收入增速阶段性放缓，但盈利能力得到持续优化。2022Q4公司营收同比增长5%，归母净利润同比增长29%，具体拆解来看，单季度毛利率下降2个百分点，销售费用率同比下降3.7个百分点，管理费用率同比提升0.7个百分点，研发费用率同比增加0.7个百分点，扣非归母净利率同比提升1.13个百分点，整体而言，销售费率的精细化管理使得盈利能力得到优化。

    全年维度，原料和医疗终端业务受到疫情影响收入增速放缓但细分业务结构得到优化，功效护肤业务品牌矩阵成型、大单品逐步，逐步进入良性发展周期。收入端来看，公司全年营收同比增长29%，分业务看：原料业务实现收入9.8亿元，同比增长8.31%，其中医药HA同比增长34%，更具研发壁垒和毛利率的医药用途原料占比提升：医疗终端业务板块收入同比下降2%，其中皮肤/骨科/其他类收入同比分别变动-8%、23%、6%，医美业务星整体收入受到疫情影响，但结构优化显著：医美业务中子品牌润致凭借产品合规性和差异化定位同比增长38%；功效护肤业务同比增长39%，其中润百颜/专迪/米蓓尔/BM肌活分别收入达到13.8/13.7/6.1/9.0亿元，同比分别增长13%/40%/44%/106%，至目前公司已拥有两个过10亿的化妆品品牌，肌活和米蓓尔亦处于高增态势，且每个品牌正还步锻造出核心大单品，未来品牌复购和套系化连带率的提升值得期待；功能食品业务实现收入7500万元，同比增长358%。盈利端来看，公司2022年全年综合毛利率同比下降1.08个百分点，原科业务/医疗终端/功效护肤毛利率同比分别下降0.65/1.19/0.81个百分点，销售费用率同比下降1.29个百分点，营销投放效率持续优化，管理费用率基本持平，研发费用率提升0.36个百分点，整体扣非归母净利率为13.4%。

    投资建议：展望2023年，在合成生物学平台赋能之下，公司其他生物活性材料中的横向布局得以有效开展：截至2022年年底，高产麦角硫因完成产品开发，5-ALA、睡液酸等成功实现放大生产，重组人源胶原蛋白完成中试生产，生物活性物平台型企业进一步形成，自主活性材料的研发又进一步为公司的消费品业务提供原料和研发支撑、有望持续打造生态闭环业态，在此基础上，功效性护肤品业务有望在聚焦大单品系列、精细化渠道运营的策略下持续优化盈利能力，医疗终端板块在今年线下复苏的背景下，公司凭借丰富的产品矩阵有望迎来恢复性增长，预计2023-2025年EPS分别为2.67、3.41、4.35元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司新产品推出不达预期：

    2、新兴技术的出现替代公司原有透明质酸钠原料提取优势。