华熙生物发布2023 年第一季度报告：

    　　受年初疫情影响，2023 年一季度公司营收小幅增长，扣非净利润有所下滑。23Q1,公司实现营业收入13.05 亿元/+4.01%，归母净利润2.00 亿元/+0.37%，归母扣非净利润1.51 亿元/-17.44%。经营性现金流量净额-1.98 亿元，基本每股收益0.42 元/+0.00%。

    　　毛利率有所下滑，费用率管控得当：

    　　2023 年一季度公司盈利能力微降。23Q1，公司实现净利率15.36%/-0.56pct；毛利率73.78%/-3.35pcts，我们认为主要是由于新厂投产尚未形成规模效应，影响原料业务毛利率，以及产品竞争加剧使得公司适当调整折扣策略；销售费用率46.39%/+1.27pcts，管理费用率6.59%/+0.33pct，研发费用率6.37%/-0.12pct

    　　展望全年，期待大单品618 放量：

    　　整体看，公司功能性护肤品产品矩阵布局完善，大单品战略初步成型，润百颜白纱布次抛、夸迪战痘次抛、米蓓尔蓝绷带面膜、BM 肌活糙米水表现亮眼，看好公司后续大单品的持续升级和迭代。其中，润百颜品牌明确修护屏障损伤、修护光损伤、修护时光损伤三大修护路径，并于2023 年3 月推出新品“修光棒”次抛，聚焦光损伤修复，有望于618 等大促期间放量。

    　　海南科技产业园开园，全面建设生物活性平台型公司：

    　　2023 年4 月11 日，华熙生物科技产业园于海南海口正式开园。产业园主要承载医疗器械、再生医学、国际业务三大业务板块，一期计划建设6 条生产线，正式投产后预计一期综合年产能将达到1-1.5 亿件产品以上。目前，公司依托微生物发酵和交联两大技术平台及六大研发平台，以研发为核心根基，驱动下游业务拓展，构建了从研发平台到中试转化平台最后到市场转换的业务流程，成长为合成生物科技创新驱动的生物科技公司，致力于为人类带来健康、美丽、快乐的生命体验。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级。我们认为公司不断调整组织架构及进行精细化运营，提升运营效率，通过矩阵号自播快速打开抖音渠道销量，不断降低营销成本，同时长期看，公司已经建设了研发为基的生物活性平台，　　能够通过四大业务多方位驱动成长。我们预计公司2023 年-2025 年营收79.00/99.25/124.44 亿元，对应增速25.9%/25.6%/25.4%；净利润12.51/15.81/19.71 亿元，对应增速28.9%/26.3%/24.7%。我们给予公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为129.96 元，相当于2023 年50x 的动态市盈率。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期等。