公司披露 202301 业绩：

    　　2301: 收入13.05亿（+4.01%），归母净利2.0亿 （+0.37%），扣非归母净利1.51 亿元（-17.44%）；收入端： 护肤调整，医美反弹@医疗终端预期+40%，其中预计医美yoy60%+，主因疫后需求复苏&公司医美渠道调整低基数。

    　　功能护肤预期-4.5%-5%，主因1月疫情背景下物流阶段性受阻导致退货率较高，从而单月下滑近 20%，此外叠加 Q1 新品较少影响；分品牌来看，润百颜实现正增长，夸迪、米蓓尔等大促受益品牌略有调整。

    　　团原料预期+1214%相对稳健

    　　盈利端： 短期承压，期待降本增效

    　　Q1毛利率73.78%（-3.35pct），其中预计原料业务下降5 6pct（因工厂处成本优化及产能爬坡阶段），化妆品业务下降 3 4pct（主因面膜销售占比提升），VQ1销售、管理、研发费率各46.39%（+1.27pct）、6.59%（+0.33pct）、6.37%（-0.12pct），销售管理费率略有提升系人员扩张及新渠道营销投入较高，预计调整到位后降费增利逻辑将逐步兑现。

    　　归母净利率15.36%（-0.56pct）相对稳定，扣非归母净利率11.57%（-3.01pct）差值主因0.57亿政府补助。

    　　投资建议：买入评级

    　　公司作为生物科学平台型公司研发能力卓越，在高景气化妆品赛道持续发力，医美业务预计迎来复苏，上游原料优势为下游提供品质背书，行业景气叠加竞争力突出。我们持续看好公司在原料，医疗、护肤、食品四轮驱动下的长期成长性。预测 2023-2024年归母净利润12.99、16.49、20.08亿，同比增速34%、27%、22%，对应2023-2025年PE35、28、23x，维持“买入”评级风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧，第三方数据存在误差