事件描述

    　　2023Q3，公司实现营业收入11.46 亿元，同比下降17.26%，实现归母净利润0.90 亿元，同比下降56.03%，实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比下降61.53%。

    　　事件评论

    　　单三季度，预计在功效性护肤品业务有所放缓的情况下，公司收入降幅环比二季度扩大。

    　　2023H1 公司营业收入同比增长4.77%，2023Q3 公司营业收入同比下降17.26%，毛利率同比下降5.67 个百分点，单三季度公司收入增速有所放缓。化妆品业务：分业务看，预计单三季度淘系流量放缓，预计化妆品业务同比增速有所放缓；原料业务：预计单三季度延续二季度的稳健趋势；医疗终端业务：预计医美、骨科、眼科均保持快速增长。综合来看，预计单三季度化妆品业务有所放缓下，整体收入增速同比下降17.26%。

    　　盈利层面，由于毛利率有所下滑，叠加管理费用率同比提升，单三季度扣非净利率下降7.27 个百分点。单三季度公司毛利率同比下降5.67 个百分点，或与收入占比较大的功效性护肤品业务毛利率回落有关，销售费用率同比下降0.82 个百分点，销售费用率有所优化，管理费用率同比提升2.90 个百分点，预计人力成本增加，财务费用率同比提升0.64个百分点，研发费用率同比提升0.83 个百分点，综合扣非净利润实现4.33 亿元，同比下降27.97%，扣非净利率同比下降7.27 个百分点。

    　　产品推新方面，三季度以来公司化妆品业务积极推新，医美产品械三产品得到获批。三季度化妆品方面，润百颜品牌围绕白纱布系列持续迭代新品，推出白纱布精华喷雾、白纱布次抛2.0、以及白纱布面膜2.0，夸迪品牌推出发光次抛产品，米蓓尔推出三明治PLUS面膜以及充能霜。医美方面：10 月，公司申报的“注射用交联透明质酸钠凝胶”成功获NMPA 批准上市，主要适用于该产品通过注射于唇红缘及唇红体的皮下（或粘膜下）至口轮匝肌层，以增加唇部组织容积。

    　　投资建议：三季度以来公司主动进行战略调整，深度审视业务健康和锐化品牌锐角，我们认为，公司原料业务市场地位稳固且空间广阔，医美业务变革优化效果逐渐兑现，期待功能性护肤品业务品牌调性锐化和产品系列梳理，中长期高质量发展仍然值得期待。预计2023-2025 年EPS 分别为1.78、2.15、2.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司新产品推出不达预期；

    　　2、新兴技术的出现替代公司原有透明质酸钠原料提取优势。