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    公司发布2025 年一季报：2025Q1 实现营业收入10.78 亿元，同比减少20.77%；实现归母净利润1.02 亿元，同比减少58.13%。

    2025Q1 环比改善，期待变革成效逐步落地

    2025Q1 公司实现归母净利润1.02 亿元，环比2024Q4 增加约 2.90 亿元，剔除减值损失2025Q1 归母净利润环比增加约 1.80 亿元。分业务结构，一季度生物活性物业务和医疗终端业务稳健，生物活性物新原料和医疗终端新管线研发、注册和市场化进度加快；但收入占比较高的皮肤科学创新转化业务依然处于调整周期，公司董事长兼总经理开始下沉管理该板块业务，且对公司皮肤科学创新转化业务下滑原因作出深刻思考并针对性提出解决方案，期待后续变革成效逐步落地。

    国内首款Ⅲ类械水光产品落地，医美领域技术领导力不断夯实4 月25 日公司自主研发的「润百颜·玻玻」正式获批Ⅲ类医疗器械证，该产品为国内首个明确“面部肤质改善适应症”的合规水光产品。凭借精准的肤质改善适应症、严格的Ⅲ类医疗器械认证与优于同类竞品的安全性与功效性，「润百颜·玻玻」有望给公司医疗终端业务贡献增量。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司2025 年管理变革与战略升级延续，我们预计公司2025-2027 年收入分别为57.74/63.62/72.21 亿元，对应增速分别为7.5%/10.2%/13.5%；归母净利润分别为4.55/5.30/6.28 亿元， 对应增速分别为161.2%/16.3%/18.7%；EPS 分别为0.94/1.10/1.30 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：监管政策大幅度变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期。