业绩总结：2020年H1实现营业收入2.3 亿元，同比增长5.2%；归属于上市公司股东的净利润3599 万元，同比增长1.8%；Q2 单季度实现营业收入1.3 亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润1915.9 万元，同比增长1.9%。

    多平台运营，庞大用户使用数据助产品研发。公司持续开发除淘宝、天猫以外的电商平台，针对平台特性和规则对公司产品优化，目前已拓展了京东、拼多多、饿了么、苏宁、蘑菇街、Lazada 等其他主要电商平台的电商商家。2020年上半年公司拓展了快手、抖音等多个平台，多平台收入呈现快速增长。公司为阿里系商家服务市场累积付费用户数最多的电商 SaaS 服务商之一，庞大的用户基数使得公司积累了大量的使用数据，对电商商家需求有更深的理解，研发的产品更符合电商商家需求。

    快麦系列产品增速较快，有望成为新增长点。公司在持续稳定覆盖中小微电商客户的情况下，对有较高的客户稳定性、较多的垂直细分功能需求性以及支付购买力更强的成熟型和品牌型商家也重点覆盖。公司通过对中大型商家各业务流程的梳理，不断挖掘中大型客户痛点，实现针对大客户的快麦系列产品的快速增长，公司有望提升在大中型客户的市占率，提升客单价。

    长期看好储备业务企业SaaS 服务高增长。公司2018 年布局的“有成”系列产品，是基于阿里钉钉平台开发，为企业全方位提升办公效率和管理水平的产品，其中包括有成财务、有成 CRM、番茄表单等。2020 年在疫情的催化之下，企业开始使用钉钉等在线协同办公软件，促进了企业办公 SaaS 服务的快速增长，上半年同比增长193.4%。

    盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年的摊销EPS 分别为0.30 元、0.34元、0.40 元，未来三年归母净利润将保持18.5%的复合增长率。考虑到公司做为新零售科技赋能的龙头，电商红利驱动明显，长期拓展空间可观，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：疫情影响不确定风险；中小电商SaaS 产品多平台拓展不及预期；快麦ERP 产品销售渠道及客户拓展不及预期。