公司作为业内领先的电商SaaS 企业，产品AI化升级迭代，营收稳健增长、持续拓展业务覆盖面，打开新增长空间，26 年有望迎来盈利拐点。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 2026/2027/2028年实现营业收入6.87/8.26/10.02 亿元，同比增长21.9%/20.3%/21.3%；归母净利润为0.22/0.40/1.04 亿元。给予公司2026 年15 倍PS 估值，目标价24.20 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　电商SaaS 领军企业，业绩表现稳健。2023-2025 年公司实现营收4.75/4.78/5.63 亿元，归母净利润-0.18/-0.82/-0.26 亿元，毛利率63.17%/65.52%/69.96%。26Q1 公司营收1.42 亿元，同比+23.44%；归母净利润602 万元，同比+146.49%；扣非归母437 万元，同比+132.90%。公司营收主要来自电商和企服SaaS 产品（包含超级店长、快递助手、快麦ERP、快麦小智、有成系列等）订阅及增值收入，占比超85%。公司是目前接入平台最多的电商SaaS 企业之一，合作平台数50+，在线服务商家450 万+，付费商家140 万+。

    　　全面推进AI 化升级迭代。公司维持近年来大商家SaaS 和电商AISaaS 的战略投入方向，进一步聚焦主营业务研发投入，产品全面向AI 化升级迭代。25 年公司核心大商家产品收入同比增长37.57%，25 年研发投入1.59 亿元，占营收比重为28.23%，维持在较高水平。

    　　公司主要AI 产品快麦小智客服机器人依托大模型融合与自研AI 智能体技术全面跃升，服务规模、转化能力、技术精度再创新高，已成为超5000 家品牌与商家的首选智能服务伙伴。

    　　维持多品类优势，业务向采购及供应链管理环节延伸。相比市场上绝大部分电商SaaS 服务商仅专注于一两个细分类目，公司电商SaaS产品覆盖了店铺管理、营销推广、交易管理、客服管理、仓储管理等多个类目。2025 年，公司收购主要产品在1688 服务市场分销管理工具中综合排名第一的山东逸淘，整合其较为成熟的供应链及分销管理软件产品，产品矩阵进一步丰富，服务电商客户的环节进一步延伸至采购及供应链管理环节，为公司提供了新的业务增长点。

    　　风险提示。客户需求不及预期；行业竞争加剧；电商平台政策变化；AI 技术及应用发展不及预期。