核心观点： 如非特殊说明，本报告货币为人民币

    　　公司2020 年Q2 实现营收3.42 亿元，归母净利润5238 万元，符合预期。由于眼科诊疗存在传播新冠病毒的可能性，第一季度多数眼科诊疗及手术服务停摆，同时各地区也将整形美容门诊纳入临时停诊范围，导致公司Q1 业绩承压。二季度各医疗服务机构开始逐步恢复正常经营，使得公司经营情况有所好转，业绩逐步恢复。上半年公司实现营业收入4.96 亿元，同比下降36.85%（眼科产品实现营业收入2.10 亿元，同比减少39.23%）；Q2 公司实现营业收入3.42 亿元，同比下降27.63%；上半年公司实现归母净利润2753 万元（Q1 亏损），同比下降84.92%；Q2 实现归母净利润5238 万元，同比下降54.83%。

    　　研发进行时，多个眼科产品进入临床阶段。2020 年上半年公司持续加大研发投入，着重扩充眼科及医美创新产品线。上半年研发费用达5657 万元，同比增长10.24%，研发费用率较去年同期上升4.88pct，达11.41%。其中眼科产品线研发投入为3188 万元，同比增长29.62%。

    　　目前公司的角膜塑形镜、视网膜裂孔封堵生物凝胶等多个眼科产品已进入临床试验阶段。此外，公司今年以来进一步加大了对子公司销售渠道的整合力度，为新产品上市后快速放量做好准备。上半年公司销售费用率为60.68%，较去年同期上升28.86pct。

    　　预计20-22 年业绩分别为1.37 元/股、2.36 元/股、3.05 元/股，对应PE 分别为91x/53x/41x。我们给予公司2021 年90 倍的PE 估值，对应合理价值212.4 元/股，A 股维持“买入”评级。H 股方面，考虑AH股溢价因素，公司H 股合理价值为94.9 港元/股，港股维持“买入”评级。

    　　风险提示。公司产品的研发进展不及预期导致产品不能如期上市；高值耗材集中采购降价程度高于预期可能导致公司业绩不达预期。