事件：

    　　2021 年3 月26 日，公司公告：2020 年年报：报告期内实现营收13.32 亿元，同比下滑16.95%，归母净利润2.30 亿元，同比下降37.95%。同时公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币5.00 元。

    　　分季度来看，公司2020 年H1 受疫情影响显著，H2 明显复苏并呈现增长态势。分板块来看，受疫情影响手术量和门诊服务下滑，眼科与医美等板块承压。随着疫情逐步放缓可控，公司业务逐步恢复，四大板块均有望实现高增长。3 月26 日披露21 年一季度业绩预告，预计归母净利润同比扭亏为盈，达到0.8-1 亿元，扣非净利润0.75-0.95 亿元，2021 年业绩可期。

    　　眼科板块：布局逐步完善，白内障手术和全年龄段屈光矫正后续发力公司在眼科布局齐全，是中国最大的人工晶状体生产商，销售量市占率30%；同时是国内最大的眼科粘弹剂生产商，2020 年中国市场份额为45.85%、连续13 年超过四成。2020 年公司人工晶状体产品、视光材料、眼科粘弹剂产品分别实现营业收入3.31、1.33、0.85 亿元，相比分别下降23.62%、12.87%、25.13%，出现明显下滑。随着疫情逐步放缓可控，未来白内障手术和屈光矫正仍是长期向上发展趋势。公司在人工晶状体行业已完成全产业链布局；同时公司通过自主研发和外延并购方式，不断扩充成人和儿童屈光矫正产品。公司在2021 年不断加码眼科行业投入，未来公司凭借眼科深入布局，有望实现新增长点。

    　　医美板块：“玻尿酸+肉毒毒素+光电设备”组合随着2020 年8 月“海魅”上市销售，目前公司拥有主打塑形功能的“海薇”、主打组织填充功能的“姣兰”及主打精准雕饰功能的“海魅”三款低中高端玻尿酸，在产品特点和功效方面形成差异化定位和互补式发展，满足日趋细分化、多元化的医美市场需求，随着海魅商业化推广进一步发力，预期将为公司业绩带来一定贡献。同时公司通过外延并购进军射频及光电类设备，扩充肉毒毒素产品，医美板块未来可期。

    　　投资建议与盈利预测

    　　考虑到公司2020 业绩受疫情影响基数较低，同时2021 年公司已不断通过并购优质标的，强化在眼科和医美板块布局，对业绩有显著提振，预计公司21-23 年营收为18.53/ 24.51/ 30.82 亿元，归母净利润为4.29/ 6.08/ 7.73亿元，EPS 分别为2.42/ 3.43/ 4.36 元/股，对应PE43/ 31/ 24，维持至增持评级。

    　　风险提示

    　　医美整顿影响超过预期；疫情影响超过预期；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期