事件：公司发布 2021 年半年度报告，公司收入 8.51 亿元，同比+71.63%，实现归母净利润 2.31 亿元，同比+739.25%，扣非归母净利润 2.21 亿元，同比+2722.36%。

    　　2021Q2，公司收入 4.69 亿元，同比+36.89%，归母净利润 1.34 亿，同比+155.87%，扣非归母净利润 1.28 亿元，同比+193.93%。

    　　业绩高增长，全年爆发可期。公司 2021H1 实现归母净利润 2.3 亿元，基本在此前预告的中值，符合预期。公司业绩高增长除去年疫情下的低基数因素，业务出现拐点，核心医美、眼科、骨科业务恢复增长是核心原因；公司 2021 上半年业绩已经超过 2020 全年，预计 2021 年业绩将实现爆发。

    　　四大业务均明显恢复，医美表现亮眼。分版块看，公司上半年眼科收入 3.56 亿元，同比+69.61%；医美业务收入 1.80 亿元，同比 136.39%；骨科收入 2.06 亿元，同比+58.92%，外科业务收入 0.95 亿元，同比+38.44%。除外科业务外，其他业务相较 19H1 基数也都实现增长，其中医美增长 16.54%，骨科增长 21.29%。

    　　医美业务中玻尿酸触底反弹，整体实力大增。21H1，公司玻尿酸收入 1.20 亿元，同比+143.16%；表皮生长因子收入 0.60 亿元，同比+124.01%。我们判断玻尿酸的增长主要是三代玻尿酸“海魅”上市带动系列产品销售。公司四代有机交联玻尿酸已在临床阶段，叠加欧华美科法国子公司 Bioxis3 款在研玻尿酸产加入（我们预计 21年底-22 年获批），公司在玻尿酸领域实现升级换代。此外，欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司器械产品线，业务协同明显。投资美国 Eirion公司获得外用涂抹型和经典注射型两款肉毒素产品管线使公司在公司产品矩阵更加完善。

    　　眼科业务向消费类产品转型已见曙光。21H1，公司眼科人工晶体收入 1.92 亿元，同比+64.08%；眼科粘弹剂收入 0.54 亿元，同比+107.29%；视光材料收入 0.82亿元，同比+29.59%。视光终端产品收入 0.20 亿元，同比+1771.56%。粘弹剂和视光材料相对 19 年均实现正增长，人工晶体相对 19 年收入下滑 9.3%，主要是受20 年人工晶体带量采购影响，过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压，长远看，公司凭借全渠道、全线产品及成本优势有望进一步提升市占率；公司人工晶体领域后续产品较多（创新疏水模注非球面人工晶状体、及散光型疏水模注均已获欧盟 CE 认证，并在国内启动临床）。公司已上市的视光类产品包括 PRL 晶体、润眼液、和台湾亨泰合作的 OK 镜、以及隐形眼镜（含美瞳），据公司公告，亨泰视觉（OK 镜合资公司）自 4 月 21 日的购买日起，收入 199 万元，河北鑫视康（美瞳）自 4 月 24日的购买日起，收入 558 万元。在约两个月时间中，OK 镜和美瞳均已贡献一定收入，下半年放量可期。此外，我们预计，公司的潜力产品 PRL 晶体也取得一定突破，公司在视光领域的几大产品均已开始销售，自研 OK 镜产品我们预计 21 底完成临床，22 年报产；二代 PRL 已在注册检验阶段，转型后增长潜力更大，值得期待。

    　　盈利预测：预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 5.0 亿元、6.7 亿元、8.6 亿元，对应增速分别为 117.1%，35.0%，27.4%；EPS 分别为 2.84 元、3.84 元、4.89 元，对应 PE 分别为 65x、48x、38x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品研发不及预期；并购标的业绩不及预期。