事件

    　　2021 年10 月28 日，昊海生科发布2021 年三季报公司2021 年前三季度实现营业收入12.75 亿元，同比增长42.89%，实现归母净利润3.10 亿元，同比增长175.64%，实现扣非归母净利润2.93 亿元，同比增长218.13%，对应EPS（基本）为1.76 元/股。

    　　简评

    　　前三季度业务恢复良好，受国内疫情反复影响，Q3 收入增速放缓

    　　2021 年前三季度公司业务恢复良好，实现营业收入12.75 亿元（+42.89%），归母净利润3.10 亿元（+175.64%），扣非归母净利润为2.93 亿元（+218.13%）。Q3 单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.24 亿元（+6.91%）、0.79 亿元（-6.63%）和0.72 亿元（-14.79%），Q3 收入增速放缓预计主要受国内部分地区疫情影响。

    　　毛利率略有下滑，研发投入持续加大

    　　2021 年前三季度公司销售毛利率为74.2%，同比下降2.5pct，主要是人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格的下降所致，此外，为了扩大产品市占率，公司适当下调了“海薇”玻尿酸产品的销售价格，也导致报告期内毛利率的下降。公司2021前三季度期间费用率为50.7%（-18.5pct），销售费用率为32.7%（-18.2pct），管理费用率为14.3%（-3.5pct），研发费用率8.9%（-0.5pct）。公司销售费用率同比大幅下降，主要是公司营业收入同比大幅增长而销售费用同比小幅下降。而在今年营业收入大幅增长下，公司持续加大研发投入，研发费用率基本持平，研发费用绝对值同比增长35.3%，主要是公司角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、视网膜裂孔封堵生物凝胶等临床试验项目持续发生新的投入。

    　　在研产品管线丰富，着重扩充眼科和医美创新产品，看好公司长期发展公司专注于眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域，通过内生增长与收购兼并结合，不断扩张完善产品线、整合产业链。在眼科领域，公司创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体均处于申报注册阶段，疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、角膜塑形镜等重磅产品均处于临床试验阶段，第二代房水通透型有晶体眼屈光晶体、新型人工玻璃体已经进入注册检验阶段，“迈儿康”OK 镜产品正在重点机构和地区进行市场推广覆盖，河北鑫视康彩瞳业务已开始贡献收入；在医美领域，公司第四代有机交联玻尿酸产品已经在临床试验阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测2021-2023 年，公司营业收入分别为 18.2、 23.7 和 30.6 亿元，分别同比增 36.6%、 30.4%和 29.0%；归母净利润分别为4.3 亿元、5.9 亿元和8.1 亿元，分别同比增86.0%、37.8%和37.2%。以11 月5 日收盘价（141.04元/股）计算，2021-2023 年PE 分别为58、42 和31 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，市场竞争加剧，疫情反复影响。