事件:公司发布公告,全资子公司昊海发展与厦门南鹏集团有限公司、李志毅、南鹏集团有限公司签署《转让协议书》,约定厦门南鹏及李志毅分别将其持有的厦门南鹏光学有限公司45%股权及 6%股权转让给昊海发展。本次交易完成后,昊海发展以合计人民币 7000 万元的对价获得南鹏光学 51%的股权。公司将通过此次交易经南鹏亨泰获得亨泰光学股份有限公司角膜塑形镜 “亨泰Hiline”(“OK 镜”)、 硬性角膜接触镜(“RGP”) 等产品在中国大陆地区的独家代理经销权,有效期限至2026 年1 月。
OK 镜产品线不断丰富,2 款独家经销+2 款自主研发。在2021 年3 月,公司通过与亨泰光学的协议,获得了其高端角膜塑形用硬性透气接触镜(OK 镜)迈儿康myOK(透氧率达141)于中国大陆地区、期限为10 年的独家经销权;以及儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。本次公司再下一城,获得了“亨泰Hiline”(“OK 镜”)、 硬性角膜接触镜(“RGP”) 等产品在中国大陆地区的独家代理经销权。至此,公司已亨泰光学于大陆地区注册的全部产品的独家经销权,实现OK 镜高端产品和中端产品,以及离焦框架镜,RGP 硬镜等产品组合。
另外,公司自主研发的两款OK 镜产品,透氧率125 的已经在2020 年三季度完成临床入组,按时间推算,2021 年底前后有望完成临床,2022 年有望报产;另一款透氧率180(全球透氧率最高)的OK 镜也已启动研发。
公司OK 镜近2 年有望跻身一线梯队。根据公司公告,南鹏光学负责推广及销售的台湾亨泰OK 镜产品2018 年于中国大陆地区的市场占有率达15%;亨泰光学OK 镜2018-2019 年在中国的销量分别达到约18 万片和20 万片。考虑到近两年的增长,以及高端产品迈儿康myOK 今年由昊海代理后的潜在放量,我们判断,昊海旗下代理OK 镜的销售量将在未来1-2 年突破30 万片,在自主研发产品上市后,跻身国内OK 镜市场一线梯队。
增厚公司收入利润,扩展公司渠道和销售团队。根据公司公告,南鹏光学及南鹏亨泰合并数据,2020 年收入1.18 亿元,净利润0.11 亿元,经公司测算目标公司所属集团 2020 年度的亨泰光学标的产品完整代理经销业务未经审计净利润约人民币2100 万元;按照51%比例,我们预计2022 年公司将增厚1000 万元以上归母净利润。南鹏光学自2015 年起代理销售亨泰光学的OK 镜产品已搭建了一支稳定、高效的经销商队伍,建立了较为完整的销售渠道,使亨泰光学产品在医生和消费者之中形成了良好的口碑。昊海将南鹏光学团队并入公司,将明显增强公司渠道力和推广能力。
盈利预测:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.5 亿元、6.3 亿元、8.6 亿元,对应增速分别为95.0%,41.4%,36.0%;EPS 分别为2.55 元、3.61 元、4.91 元,对应PE 分别为51x、36x、27x。维持“买入”评级。
风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品研发不及预期;并购终止及并购标的业绩不及预期。