国内眼科耗材龙头,积极布局医美高增长赛道公司是国内首家“H+科创板”生物医药上市公司,以眼科为主导,以医用透明质酸钠/玻璃酸钠、医用几丁糖为核心,通过技术创新与并购布局眼科、医美、骨科、防粘连及止血等四大领域。2020 年公司受新冠疫情及医保降价等负面影响业绩有所下滑,2021 年公司已快速从疫情影响中恢复,基本已恢复至疫情前状态。预计2021-2023 年公司实现收入17.45/25.05/30.06 亿元,归母净利润为3.99/5.3/6.61 亿元,对应EPS 分别为2.27/3.02/3.76 元/股,当前股价对应PE 分别为41.4、31.2、25 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
眼科市场较为广阔,人工晶体增长性可期
2015 年以来,公司围绕白内障手术的核心耗材人工晶状体产品,在全球范围内进行了从上游原材料生产企业到专业化研发、生产和销售人工晶状体企业的收购整合。公司生产和销售的人工晶状体产品涵盖了从PMMA 硬性人工晶状体到高端可折叠人工晶状体的全系列产品,并具备多焦点等创新型高端人工晶状体的研发基础;旗下的依镜 PRL 为 1,800 度以上超高度近视患者的唯一选择,具有高度稀缺性。2022 年1 月提出的《“十四五”全国眼健康规划》提出到2025年全国CSR 达到3500 以上,在政策的支持下预计行业将迎来进一步发展。
医美市场前景较好,公司医美板块已形成丰富的产品矩阵公司的医美板块覆盖玻尿酸、肉毒素、射频及激光设备四大品类的医美产品布局,贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景。公司自主研发掌握了单相交联、低温二次交联、线性无颗粒化交联以及有机交联等交联工艺,成为国产玻尿酸产品的领导品牌。公司的“海薇”、“姣兰”两款玻尿酸产品已得到市场广泛的认可,第三代玻尿酸产品“海魅”也于 2020 年 8 月正式上市销售,玻尿酸已形成差异化产品矩阵。2021 年 2 月开始,公司与欧华美科和美国Eirion 达成股权投资和产品许可协议,开始布局光电类医美产品及肉毒素产品,医美板块预计将迎来快速发展。
风险提示:研发进度不及预期的风险;白内障手术CSR 增速不及预期的风险;眼科耗材集中采购导致大幅降价的风险;医美产品销售不及预期的风险。