核心观点：

    　　公司发布2021 年年报，全年业绩实现恢复性增长。公司2021 年实现营业收入17.67 亿元（同比20 年+32.61%；同比19 年+10.14%），实现归母净利润3.52 亿元（同比20 年+53.10%；同比19 年-5.0%），实现扣非归母净利润3.28 亿元（同比+58.88%），21 年全年业绩实现恢复性增长，归母净利润同比19 年下滑主要系21 年疫情稳定后费用端投入增加所致。单季度来看，21 年Q4 公司实现营业收入4.92 亿元（同比+11.79%），实现归母净利润4174 万元（同比-64.45%）。

    　　医美板块表现亮眼，欧华美科并表新增设备类业务贡献。2021 年公司医美板块实现收入4.63 亿元（同比+91.49%）。其中玻尿酸实现收入2.41 亿元（同比+64.59%）。第三代无颗粒玻尿酸海魅上市后市场反馈良好，预计22 年占比将进一步提升。欧华美科并表新增射频及激光设备业务，21 年收入共并表9488 万元，有望成为公司医美业务新的业绩增长点。重组人表皮生长因子21 年实现收入1.28 亿元（同比+33.52%）。

    　　眼科板块中视光产品实现快速增长。视光产品线21 年实现收入2.17亿元，同比增长57.14%，主要受益于新增角膜塑形镜、隐形眼镜等新视光终端产品（21 年收入端同比增长889.07%）。白内障人工晶状体产品线实现营业收入3.33 亿元，同比增长0.70%，主要系集采后产品平均单价有所下降及Lenstec 受疫情影响21 年H2 出现供应短缺所致。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年业绩分别为2.67 /3.42/4.31元/股，对应PE34.59x/27.06x/21.47x。参考可比公司估值，给予公司22 年60 倍PE 合理估值，对应A 股合理价值160.2 元/股，考虑AH溢价因素，H 股合理价值72.5 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情影响业务开展风险；政策风险；竞品上市进展超预期。