事件：

    公司于3月29 日发布2021 年度报告：公司营业总收入17.67 亿元(+32.61%，较19 年+10.16%)；归母净利润3.52 亿元(+53.10%，较19 年-5.12%)；扣非归母净利润3.28 亿元(+58.88%，较19 年-8.12%)。基本每股收益2.00 元，拟每10 股派发现金红利7.00 元（含税）。

    点评：

    收购影响Q4 营收，全年期间费率已返常规区间。受公司收购欧华美科影响（9 月并表，存货以公允价值结转营业成本，销售费用率较高），公司21Q4 营收4.92 亿元（+11.79%）；归母净利润0.42 亿元（-64.45%）。

    2021 年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为34.65%（-7.06pct）/15.99%（-0.08pct）/9.48%（-0.01pct）；销售费用率下降系2020 年公司显著加大营销投入，现已恢复至正常水平（较2019 年+0.73pct）。

    各业务营收回暖，医美开启放量模式。报告期眼科业务营收6.74 亿元（+19.24%），毛利率60.74%（-5.23%）；公司取得软性隐形眼镜产能和亨泰OK 镜经销权，集采地方联盟对人工晶状体售价有一定影响。医美业务营收4.63 亿元（+91.49%），毛利率77.40%（-10.38pct）；公司收购新增医美设备、新型填充剂和肉毒毒素类产品，完善医美产品矩阵；玻尿酸营收2.41 亿元（+64.59%）大幅成长，“海薇”降价影响毛利率，高端“海魅”放量带动玻尿酸单价提升，2021 年单支均价265 元（+13 元）。

    骨科和外科产品销售恢复，营收4.02（+21.23%）/1.93 亿元（+11.94%）。

    研发实力强劲，着重扩充眼科和医美创新产品线。目前公司披露有22 项在研项目，报告期内研发费用1.68 亿元（+32.51%）持续增长。疏水模注散光矫正非球面人工晶状体和第四代玻尿酸产品项目已进入临床阶段，眼内填充用生物凝胶、角膜塑形镜等产品临床试验稳步推进中。报告期内创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体、盐酸莫西沙星滴眼液、猪源纤维蛋白粘合剂已取得NMPA 批复注册。

    盈利预测及投资建议：鉴于公司四大业务领先优势，预计公司2022-2024年营业收入为24.55/29.15/34.63 亿，对应归母净利润为5.41/6.34/7.39 亿，对应PE 分别为31/26/22 倍，给出“增持”评级。

    风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、产品研发不及预期等