疫情封控及经销权更替下,公司业绩受影响较大,维持“买入”评级2022H1 公司实现营业收入为9.68 亿元,同比增长13.69%,归母净利润为7103万元,同比下滑69.25%,扣非归母净利润为5319 万,同比下滑75.93%。按产品线来看,2022H1 眼科产品线实现营业收入3.56 亿元,和2021H1 同期保持持平;医美产品线实现营业收入3.29 亿元,同比增长82.76%;骨科产品线实现营业收入1.79 亿元,同比下降13.1%;防粘连及止血产品实现营业收入0.84 亿元,同比下降11.5%。考虑到公司2022H1 受到国内疫情较大影响,我们下调对公司的2022-2024 年的盈利预测(前预测值为5.55/6.55/7.21 亿元),预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.80/3.52/4.24 亿元,对应EPS 分别为1.61/2.02/2.44 元,当前股价对应PE 分别为47.4/37.7/31.3 倍。我们认为公司在眼科和和医美板块产品线布局较全,具备较强研发和渠道优势,疫情后有望迎来较快恢复,维持“买入”评级。
眼科板块表现稳健,视光产品增长迅速
眼科板块中,2022H1 白内障产品线共实现营业收入 1.67 亿元,同比下降31.74%,其中人工晶状体实现营业收入1.29 亿元,同比下降32.83%。视光产品线实现营业收入1.77 亿元,同比增长73.19%,其中视光终端产品实现营业收入9948 万元,较2021H1 同比增长7935 万元,增长幅度较大,主要系OK 镜、隐形眼镜等产品自2021Q2 进入市场后,优秀的产品力带来的增量。
射频与激光医美产品表现亮眼,骨科、外科有望疫情后稳健增长医美板块中,玻尿酸产品线实现营业收入1.19 亿元,和2021H1 保持持平,射频及激光设备产品线实现营业收入1.44 亿元,占医美板块收入的44%,表现亮眼。
2022H1 骨科产品线共实现营业收入 1.79 亿元,同比下滑13.10%,防粘连及止血产品线实现营业收入8412 万元,同比下滑11.5%,主要系产品线生产基地位于上海,受到上海地区疫情较大影响。预计在2022H2 疫情影响逐渐恢复后,公司的骨科和外科产品线也有望迎来稳健增长。
风险提示:研发进度不及预期的风险;白内障手术CSR 增速不及预期的风险;眼科耗材集中采购导致大幅降价的风险;医美产品销售不及预期的风险。