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    2022 年10 月28 日，昊海生科发布2022 年三季报公司2022 年前三季度实现营业收入15.83 亿元，同比增长24.14%，实现归母净利润1.62 亿元，同比下滑47.91%，实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比下滑52.02%，EPS 为0.93 元。

    简评

    Q3 业绩恢复高增长，产品矩阵逐渐完善

    2022 年前三季度，公司营收同比增长24.14%，归母净利润同比下滑47.91%，扣非归母净利润同比下滑52.02%。今年国内不同地区散发疫情，尤其是上海地区，导致公司生产经营活动受到较大影响，公司前三季度整体收入端增速放缓。公司利润端出现下滑，主要原因是：海外子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，产生经营性亏损1157 万元并计提减值损失约2500万元；其次，因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约2205 万元；此外，上年同期公司因投资产品分红确认投资收益约4118 万元，而今年Q3 没有类似分红收益。

    2022Q3 单季度，公司实现营收6.15 亿元，同比增长45.14%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长14.15%，实现扣非归母净利润0.87 亿元，同比增长21.64%。公司2022Q3 收入恢复高增长，疫情趋缓后，积极开展市场营销活动，全力弥补疫情造成的影响，骨科、医美及外科产品收入均同比有所增加，特别是医美产品线的第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多，公司角膜塑形镜及其配套产品收入也同比大幅增加（南鹏光学2022 年1 月纳入合并报表）；此外，Q3 公司合并欧华美科3 个月的收入，同比有所增加（欧华美科2021 年9 月纳入合并报表）。

    2022Q3 公司利润端增速低于收入端，主要是公司确认股份支付费用约718 万元，以及上年同期公司因投资产品分红确认投资收益约1549 万元。剔除上述影响后，公司2022Q3 归母净利润同比增长超过50%。四季度是人工晶体旺季，随着终端手术需求恢复，公司相关业务有望逐步恢复高速增长；此外，随着疫情好转和公司生产经营恢复正常，公司医美、外科产品也有望加速恢复。

    在研产品管线丰富，着重扩充眼科和医美创新产品公司持续加大研发投入，着重扩充眼科和医美创新产品线。在眼科领域，公司自研角膜塑形镜处于申报注册阶段，疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、第二代房水通透型有晶体眼屈光晶体已经进入临床试验，非球面多焦点人工晶状体、新型人工玻璃体产品处于注册检验阶段；在医美领域，公司第四代有机交联玻尿酸产品的临床试验正有序推进。

    毛利率有所下降，费用控制良好，财务指标基本正常2022 年前三季度，公司销售毛利率为70.06%，同比下降4.18 个百分点，新增产品射频及激光设备行业毛利率较低，且南鹏光学今年1 月并表以来，拉低了公司整体毛利率水平。公司销售费用率31.35%，同比降低1.25个百分点；管理费用率20.49%，同比提升6.17 个百分点，主要由于上半年疫情影响公司经营、集团及欧华美科实施股权激励计划、欧华美科和南鹏光学并表增加管理费用等因素；研发费用率7.66%，同比降低1.26 个百分点；财务费用率-3.68%，同比提升1.61 个百分点。

    盈利预测与估值

    短期来看，疫情好转后公司眼科和医美业务有望快速恢复高增长；中长期来看，公司积极推进在研项目，着重扩充眼科和医美创新产品，未来有望在行业高景气度下持续巩固行业优势地位。我们预测2022-2024 年，公司营业收入分别为22.4、26.4 和31.1 亿元，分别同比增长27.0%、17.8%和17.7%；归母净利润分别为3.0、6.0 和7.0 亿元，分别同比增长-15.7%、103.1%和16.4%。以10 月28 日收盘价（74.55 元/股）计算，2022-2024年PE 分别为43、22 和19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策变化风险：目前人工晶体已经实现全国范围覆盖的集采，河北省拟将OK 镜纳入集采范围，未来不排除集中带量采购实施过程中，相关公司部分产品品类降价幅度超过市场预期，影响相关公司的盈利能力；新产品推广进度不及预期：公司很多产品在研发过程中，产品横跨不同赛道，未来商业化中可能存在挑战。

    市场竞争加剧：眼科、医美产品布局的厂家越来越多，未来行业面临竞争加剧的风险。

    疫情反复影响：如果新冠疫情反复，对消费医疗整体行业的供应链、产能以及下游经销商销售造成影响，会使行业整体业绩承压。