事件：昊海生科发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 公司实现收入19.82 亿元，同比+25.2%；归母净利润3.27 亿元，同比+102.0%；扣非归母3.05 亿元，同比+116.9%。归母净利润高增主要系收入增长叠加上年同期美国子公司Aaren 因业务需重新整合而出现减值迹象，公司对Aaren 业务的商誉和无形资产计提资产减值损失约2500 万元，而2023Q1-Q3 没有该等减值损失。单Q3公司实现收入6.69 亿元，同比+8.8%；归母净利润1.22 亿元，同比+34.0%；扣非归母1.17 亿元，同比+33.8%。

    　　前三季度毛利率/净利率同比+1.6/6.0pct，管理费率大幅优化。23Q1-Q3毛利率71.6%，同比+1.6pct，销售/管理/研发费用率为31.6%/15.9%/7.8%，同比+0.1/-4.7/+0.1pct。净利率16.5%，同比+6.0pct。单季度来看，Q1 至Q3 费用管控有所优化，销售费用率分别为32.8%/31.4%/30.6%，净利率逐季提升，Q1至Q3 净利率分别为13.9%/17.6%/17.7%。

    　　Q3 玻尿酸收入高增，四大板块积极成长。公司覆盖眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务，2023H1 实现收入4.81/4.85/2.32/0.91亿元，同比+35%/47%/30%/8%，占比36.6%/36.9%/17.7%/6.9%。随国内医药终端市场逐渐回归常态，公司经营情况平稳上行。医美玻尿酸产品2023Q3 收入同比增长超过50%。旗下海薇、姣兰、海魅三款玻尿酸差异定位，第四代玻尿酸及Cytosial 玻尿酸推进注册申报，落地有望贡献增量，叠加光电、人表皮生长因子、外用涂抹型肉毒（待上市）等产品构建全场景解决方案。

    　　回购股票用于激励，彰显公司长期发展信心。截至2023 年9 月30 日，公司已累计回购股票311,958 股，占公司总股本0.18%，回购股票拟用于员工激励及/或股权激励，彰显公司对于未来经营发展的长期信心。

    　　投资建议：公司医美板块持续扩展“玻尿酸+光电设备+肉毒”产业版图，为增长赋能，眼科、骨科等业务全产业链布局构筑优势，有望实现业绩长期释放。

    　　预计公司2023-2025 年实现营业收入25.83/31.07/36.81 亿元，归母净利润4.51/5.60/6.67 亿元。对应PE 分别为37.62/30.41/25.58 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；政策风险；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；新产品上市表现不及预期