事件：公司发布2024年一季报：24Q1公司实现营收6.46亿元/yoy+5.68%，实现归母净利润9754 万元/yoy+20.16%，实现扣非归母净利润9522 万元/yoy+33.05%，扣非增速快于归母主要由于去年同期政府补贴较高所致。

    　　分业务来看：玻尿酸或延续23 年较好增长趋势，后续进一步关注第四代玻尿酸获批进展；晶体国采尚未实施，消费力及竞争加剧影响之下，我们预计眼科板块高基数下收入有所下滑；此外，23 年公司防粘连及止血产品受高值耗材控费控量等政策影响下滑，我们预计24Q1 或持续受到影响。

    　　费率端优化推动盈利能力提升。1）24Q1 公司实现毛利率69.21%，同比下滑2.28pct，我们预计主要由于玻尿酸代工业务占比提升、部分晶体按国采后价格执行等因素所致；2）费用端，销售费率为30.86%，同比-1.92pct，管理费率为12.77%，同比-2.55pct，研发费率为10.05%，同比+1.27pct，财务费率为-2.13%，同比+0.40pct；3）实现净利率14.32%，同比增长0.42pct，少数股东损益由正转负，最终归母净利率15.10%，扣非增速好于归母主要由于24Q1 政府补贴同比下降62%。

    　　盈利预测：公司玻尿酸产品有望持续放量、第四代玻尿酸已处于注册申报后期，或支撑医美业务持续高增长并拉动盈利能力提升；人工晶体集采全面获批，多个高端产品临床推进，中长期成长值得期待；我们预计公司24-26 年公司实现营收29.9/34.8/40.2 亿元，同比分别增长12.7%/16.2%/15.7%，实现归母净利润5.0/6.1/7.3 亿元，同比分别增长21.0%/21.2%/20.3%，对应PE 分别为32/27/22X。

    　　风险因素：新产品获批进度不及预期、新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。