深度受益国产化替代历史机遇，业绩维持高速增长2021 年2 月26 日，公司发布2020 年业绩快报，2020 年营业收入为11.04 亿元、同比增长26.41%，归母净利润为0.68 亿元、同比增长-26.24%，其中，2020 年共产生9273.93 万元的股权支付费用。考虑到公司持续布局的快充和家电产品正处国产化替代的黄金时期，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为0.68/1.68/2.87 亿元（原值分别为0.58/1.47/2.50 亿元），EPS 为1.11/2.73/4.66元，当前股价对应PE 为158.2/64.2/37.5 倍，维持“买入”评级。

    下游需求高度景气，第四季度归母净利润同步上涨65.16%从环比来看，根据业绩快报所述，受益于下游需求高度景气以及在LED 驱动赛道的领军地位，在2020 年第三季度营收环比大涨59.06%的情况下，公司2020年第四季度营收为3.98 亿元、环比上涨23.36%。从同比来看，结合以往公告和2020 年业绩快报所述，2019 年第四季度归母净利润为2314.65 万元，而2020 年第四季度归母净利润为3822.80 万元、同比增长65.16%；进一步，倘若剔除股权支付费用影响，2020 年第四季度归母净利润为6139.71 万元、同比增长165.25%。

    产品拓展持续推进，高端化跃迁恰逢其时

    随着手机端快充时代的到来以及家电端国产化窗口的打开，晶丰明源深度布局快充、家电两大核心赛道，推动公司由消费电子级向工控、通讯级持续跃迁。优质公司的快速成长源于天时、地利、人和的共同推动，对于晶丰明源而言，中美贸易摩擦推动的国产化替代机遇是其天时，国家对张江高科产业园区的大力支持是其地利，“愈发雄厚的研发实力和强大的管理能力”是其人和。我们预计晶丰明源将深度受益于国产手机厂商话语权的提升和家电供应链国产化替代的机遇。

    风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；产品研发进度具有一定不确定性。