业绩快速增长。2021H1 公司实现收入10.66 亿元，同比增长177.19%，实现归母净利润3.36 亿元，同比增长3456.99%。对应2021Q2 公司实现收入6.58 亿元，同比增长224.67%，实现归母净利润2.67 亿元，同比增长3879.49%。

    产品量价齐升，收入结构优化。收入及净利润的增长主要来自于产品量价齐升以及结构优化。公司产品整体销量较上年同期增长89.37%，单价提升带动综合毛利率提升至46.76%，增加了21.73pct。同时公司提高了智能LED 照明驱动芯片的交付优先级，公司智能LED 电源驱动芯片占整体销售收入比例由上年同期36.91%增加至44.33%。

    LED 照明驱动营收大幅提升，智能照明快速增长。2021H1 LED 照明驱动营收达到10.06 亿元。通用LED 照明驱动产品销量较上年同期增长76.02%，实现销售收入5.34 亿元，较上年同期增长145.65%；智能LED 照明驱动产品销量增长197.55%，实现销售收入4.72 亿元，较上年同期增长232.97%。

    AC/DC 电源芯片进入市场推广，部分产品批量销售。内置AC/DC 电源芯片类产品共实现销售收入1220.97 万元，较上年同期增加1204.30%。其中，以白电为主的大家电AC/DC 电源芯片已完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段；适用于小家电的AC/DC 电源芯片开始进入送样阶段；单火线智能面板AC/DC 产品已开始批量出货。外置AC/DC 电源芯片类产品共实现销售收入1883.96 万元。18W 及20W 快充产品已全面推向市场，客户进入批量试产阶段。

    内生外延并驱，推动长期成长。内生部分，2021 年上半年，公司研发费用1.18 亿元，占营收的11.08%。公司的AC/DC 正逐步从家电、快充向外拓展，同时也在CPU/GPU 大电流DC/DC 领域布局。公司自有BCD-700V 第五代工艺正在量产验证当中。外延部分，公司持续通过对外投资，同半导体行业上下游企业进行深度合作，拓展产业布局。2021 年上半年，根据参股公司最新评估价值确认公允价值变动收益合计5676.79 万元。主要参股公司上海类比半导体、南京凌鸥、上海爻火分别确认公允价值变动收益2399.59、1760.11、1335.01 万元。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为23.40/29.90/36.12 亿元，对应归母净利润分别为6.83/8.64/9.92 亿元，对应EPS 分别为11.00/13.93/15.99 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司PE50~55x，合理价值区间为550.15~605.16 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示。短期新客户、新产品开发可能需要投入较多销售费用、研发费用。