下游需求高度景气，业绩表现持续优秀

    　　2021年10月21日，公司发布2021 年三季报，受益于下游需求的高度景气，2021Q3公司营业收入为7.59 亿元、同比增长135.5%、环比增长15.4%，2021Q3 扣非公司归母净利润为2.33 亿元、同比增长2497.0%、环比增长11.2%。倘若剔除股权支付费用的影响，2021Q3 公司扣非归母净利润为2.77 亿元、同比增长785.0%、环比增长14.9%。考虑到下游需求高度景气，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为8.76/11.34/10.09 亿元，EPS 为14.22/18.40/16.38 元，当前股价对应PE 为25.3/19.6/22.0 倍，维持“买入”评级。

    　　智能LED 驱动营收持续增长，上争产能下控价格2021 前三季度智能LED 照明驱动营收为8.24 亿元且营收占比高达45.17%，这显著优化了公司的产品结构。进一步，在对智能LED 照明驱动有着较好的价格控制的情况下，2021 年前三季度公司智能LED 照明驱动的各季度营收依次为1.81 亿元、2.92 亿元和3.51 亿元，这意味着智能LED 驱动销量的增长是公司整体营收业绩成长的重要动力。在产能方面，公司从晶圆厂GF 陆续得到了产能支持；在产品价格方面，公司出台多项政策严禁经销商炒货，避免终端客户端的非理性价格；在毛利率方面，公司主动分担供应链成本，毛利率从二季度的52.58%略微下降至51.77%。

    　　研发投入大幅增长，高端化跃迁持续推进

    　　2021Q3 公司的研发投入为8509 万元、同比增长246.20%，这是公司产品高端化跃迁的有力保证。在AC/DC 方面，内置AC/DC 电源在多家大家电客户进入批量销售阶段，外置AC/DC 电源持续推进40W、65W 产品的研发。并且，公司在CPU/GPU 供电的大电流DC/DC 电源芯片领域持续投入研发，芯片样品完成内部评估，处于客户送样阶段。

    　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。