事件：8月24日，公司发布21年半年报，实现营收36,542.60万元，同比增长45.22%；实现归母净利润4,453.05 万元，同比增长12.95%；实现归母扣非净利润4,374.41 万元，同比增长62.58%。

    　　营收及归母扣非净利润快速增长，营收增速超预期，净利润质量进一步提升。公司上半年实现营收36,542.60 万元，同比增长45.22%；归母净利润4,453.05 万元，同比增长12.95%；归母扣非净利润4,374.41万元，同比增长62.58%。归母扣非净利润增速远超归母净利润增速，主要因本期非经常性理财收入较上年同期减少所致，表明公司净利润结构质量进一步提升。公司本期毛利率为75.26%，同比略降1.4pct，较本年一季度环比提升6.68pct；销售费用率40.69%，同比下降2.70pct；管理费用率9.16%，同比下降2.66pct，期间费用率控制良好。经营活动现金流量净额-1.35 亿元，同比增加约-0.31 亿元，主要因向包括研发等在内的员工支付劳动报酬及缴纳各项税费同比增加所致。

    　　持续强研发投入，奠定公司产品化、平台化、云化及生态化战略坚实基础。上半年公司研发投入达到7,095.39 万元，同比增长73.09%；研发费用率为19.42%，同比提升3.13pct，持续保持高研发投入。报告期内，公司持续投入全新一代V8 协同管理平台的研发和现有V5 平台性能的优化升级，新申请并获受理发明专利12 项，获认证软件著作权6项。截至本期末，共获得专利批准22 项，获认证软件著作权150 项。

    　　我们认为，持续的强研发投入为公司产品化、平台化、云化及生态化战略奠定了坚实基础，构筑公司长期竞争优势。

    　　信创业务爆发式增长，驱动公司业绩快速提升。报告期内，公司大力推进信创业务，不断完善信创产品对鸿蒙、飞腾芯片等国产软硬件环境的适配，业务取得爆发式增长。新签直销信创合同额7,990.07 万元，同比增长1576.23%，其中，政务信创合同额5,243.51 万元，同比增长1000.03%。我们认为，2021 年，随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升，并逐步向行业延伸，对适配国产软硬件系统的协同管理软件更新换代需求将逐步释放。公司在信创领域早有前瞻性布局，竞争优势明显，有望持续受益。

    　　云转型战略推进顺利，有望成为公司业绩增长的可持续动力。公司坚定推进云转型战略，报告期内实现云业务收入2,233.04 万元，同比增长484.10%。人力云服务方面，公有云客户数同比增长178%，日活用户数同比增长829%，月度算薪规模同比增长277%，AI 人岗匹配应用次数同比增长675%。此外，公司持续加大投入全新一代协同管理技术平台V8 的研发，采用云原生、微服务架构等技术，满足中大型及集团型企业数字化转型需求，支持大型组织专属云部署和中小组织SaaS 在线订阅模式。我们认为，未来随着SaaS 产品标准化程度的进一步提升和销售规模扩张，成本将进一步降低，毛利率有望持续提升，商业模式上由传统的交付付款模式转变为订阅模式，将进一步提升公司可持续盈利能力。

    　　盈利预测与估值评级。公司是国内协同管理软件龙头厂商，中短期随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升并逐步向行业延伸，对适配的协同管理软件信创产品需求有望持续释放。中长期，公司产品化、平台化、云化、生态化发展战略叠加强研发投入将构筑公司在协同管理软件领域的长期竞争优势，业绩有望持续提升。我们预计，公司2021-2023 年营业收入分别为10.64/13.88/18.82 亿元，归母净利润分别为1.48/2.10/2.93 亿元，市盈率为39.2/27.5/19.7 倍。维持“买入评级”。

    　　风险提示：1.政企、事业单位信创推进速度不及预期；2.行业整体发展不及预期；3.行业竞争加剧，公司协同管理软件业务拓展不及预期。