事件：

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入5.52 亿元，同比增长41.2%；归母净利润达0.67 亿元，同比增长16.5%，归母净利率12.1%；扣非后归母净利润为0.64 亿元，同比增长52.9%，扣非后归母净利率达11.6%。

    　　分季度看，公司2021 年第三季度实现营业收入1.87 亿元，同比增长33.9%，较2019 年复合增长19.3%；扣非后归母净利润为0.20 亿元，同比增长35.3%，较2019 年复合增长29.0%。与此同时，三季度研发费用占营收比重较去年同期提升5.4pct，达22.6%。

    　　现金流方面，公司前三季度经营性现金流入6.11 亿元，同比增长39.7%；第三季度经营性现金流入2.29 亿元，同比增长33.2%，与同期营收增速基本匹配，显示出公司较高的经营质量。

    　　点评：

    　　整体经营而言，公司抓住政企客户数字化转型和信创的市场需求机会，加强头部客户经营和交付体系建设，同时强化区域布局和伙伴布局，推动前三季度营收同比增长41.2%，超过股权激励对2021 年营收增长25%的要求。

    　　根据公司中报，直销在手订单金额为5.75 亿元，较上年期末增长73.5%，随着在手订单的交付，报表有望持续体现订单的高增长。

    　　产品研发顺利推进，V5 协同技术平台重点在信创技术方面提升了环境适配和安全性能，并增加了国资应用解决方案；全新一代协同技术平台V8 已进入平台测试验证期；人力薪税云服务能力得到加强，“协同+HR”整体解决方案价值有所提升。

    　　生态合作局面持续打开。公司与飞书合作打造致飞统一移动工作平台，并将持续加深与飞书的能力整合；协同运营平台COP 与华为云实现深度集成，A8+及A6+通过华为云市场对外提供统一的订阅入口，并入选“严选自营”

    　　认证。除了大型企业的合作，公司还发布了面向广大经销商的蜂巢计划3.0，并推进城市专营百城计划，借助合作伙伴的力量驱动整体经营增长。

    　　我们维持此前盈利预测， 预计公司2021-2023 年营业收入分别为10.38/14.12/19.49 亿元，净利润1.38/1.78/2.44 亿元，对应32.61/25.32/18.45倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）新技术研发进度不及预期风险；3）信创推进进度不及预期风险