业绩简评

    　　2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年实现营收4.8 亿元，同比增长 13.1%；公司上半年扣非后归母净利润为0.18亿元，同比下降40.6%，主要系成本费用同比增长17.9%所致（其中人员同比增长9.7%至2，950人）。单Q2公司营收为3.2亿元，同比增长12.1%；单Q2扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长 0.2%。

    　　经营分析

    　　上半年信创相关业务需求较高，公司过百万以上的合同收入金额为1.05亿元，同比增长21.3%；行业信创合同金额为0.67亿元，同比增长98.2%。承接信创相关大单导致交付和付款周期有所拉长，也使得公司应收账款有所承压，较年初增长 29.8%，但整体账龄结构非常健康，1年以上账龄未見增长。

    　　公司23年上半年毛利率为77.2%，较上年同期提升4.8pct；上半年毛利润为3.7亿元，同比增长20.6%，主要系二次开发复用成果显现，开发成本下降所致。报告期内公司加大新产品推广力度，使得销售费用率较上年同期增长7.0pct，管理费用率与上年同期基本持平。公司上半年研发费用率达 24.5%，较上年同期提升1.6pct，主要系公司积极推动Al等新产品开发，叠加研发人员同比增长 10.8%所致。

    　　报告期内，公司 COP-V8平台推进顺利，预计渐次推广面向大型组织的A9C及面向中型组织的A8C，也会在V8平台上进行新应用模块的搭建。薪事力事业部启动独立运营拆分，上半年营收继续保持40%以上的增长。受数字人力云和行业云的驱动，公司上半年云业务营收达 0.61亿元，同比增长47.1%，占公司整体营收比重达12.7%。随着A9C/A8C/A6C和薪事力的持续增长，云业务营收占比有望进一步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司发布的半年报数据，我们维持公司 2023~2025 年营业收入预测为 14.0/18.0/22.4亿元；维持2023-2025年归母净利润预测为1.8/2.4/32亿元。公司股票现价对应PE估值为19.4/14.4/10.7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。