事件描述

    　　2023年4月7日，菲沃泰公布2022年年度报告。2022年公司实现营收 3.96亿元，同比减少3.62%；实现归母净利润 0.33 亿元，同比减少 15.33%；实现剔除股份支付影响后归母净利润0.94亿元，同比减少5.41%；实现扣非净利润0.16亿元，同比减少55.70%。

    　　事件评论

    　　下游需求疲软导致业绩下滑，研发投入进一步加大。由于消费电子下游需求导致终端客户出货量下降，2022年公司收入端压力较大，尤其是 2022Q4公司营收同比下滑 41.49%。

    　　盈利能力方面，2022年公司仍保持着较高的毛利率水平，其中纳米薄膜产品和纳米薄膜设备的毛利率分别为57.11%和82.50%。较强的盈利能力取决于公司的核心技术水平，公司上市以后仍持续加大研发端的投入，2022年研发费用为0.51亿元，同比增长28.68%，占营收比重达到12.95%，同比提升3.25pct，截至2022年末，公司研发人员数量增长至122人，占公司总人数比重提升至21.98%，累计取得专利数量达到184项（其中发明专利117项、实用新型专利65项、外观设计专利2项）。

    　　消费电子需求期待复苏，汽车电子市场空间广阔，2022 年全球智能手机和TWS 耳机销量分别为 12.06 亿台和 2.88 亿台，同比分别下降 11.3%和 2%，消费电子产品由于需求疲软而呈现出下滑趋势，因此也对公司的营收和利润造成了较大影响。2023 年，预计在下游补库的需求下，消费电子终端产品的销量或将逐季向好发展。此外，全球汽车电子产品仍保持着较高的增速，根据Prismark估算，2022年全球汽车电子产品市场规模为2，520亿美元，同比增长5%，预计2027年全球汽车电子产品市场规模将达到3，220亿美元2022-2027 年复合增长率为 5.0%。2022 年汽车相关PCB 市场达 94 亿美元，同比增长7.7%，2022至2027年复合增长率5.7%，2027年相关PCB产值将达123.81亿美元，布局汽车电子等多个赛道，打造新的业绩增长点。公司的纳米薄膜具有优异的电子防护性能，在新能源车BMS系统、升压充电系统、中控系统、传感器、电机、照明系统等部件中均存在较大的应用空间。同时也能实现汽车灯罩及内饰面的耐磨、增硬等防护需求。目前，公司产品已成功应用于压力传感器、汽车中控极、氛围灯 PCBA 等方面，应用于汽车后视镜执行器的项目已顺利签订量产合同。同时，公司设立菲沃泰上海子公司，精准对接汽车领域目标客户。此外，公司在医疗器械、安防设备领域的应用也在持续推进。

    　　持续深耕消费电子领域并积极推动新领域拓展，市场份额和盈利能力有望稳步提升。在消费电子领域，公司积极与现有高粘性用户紧密开展研发及商务合作，在现有市场中有望扩大产品的市场份额和销售规模。随着纳米链膜设备和制造工艺的持续升级，公司利用自身技术和产品质量、服务优势，将进一步拓展新的应用领域，下游客户有望从消费电子逐渐向安防设备、汽车电子、医疗器械等领域拓展，多维度构建新的成长空间。预计2023-2025年公司实现营业收入分别为6.1亿元、7.8亿元、9.4亿元，实现归母净利润分别为1.14亿元、2.07亿元、2.45亿元，对应当前市值的PE分别为62.4x、34.5x、29.1x。

    　　风险提示

    　　1、消费电子下游需求存在不确定性；

    　　2、新业务拓展存在不确定性。