2025 年收入同比增长46%，4Q25 续创季度新高。公司2025 年实现收入15.75亿元(YoY +46.22%)，归母净利润3.03 亿元(YoY +136%)，扣非归母净利润2.27 亿元(YoY +110%)；毛利率提高2.3pct 至39.37%，研发费用同比增长20.81%至1.72 亿元，研发费率同比下降2.3pct 至10.92%。其中4Q25 实现收入4.92 亿元(YoY +46%，QoQ +9.8%)，续创季度新高；归母净利润1.01亿元(YoY +52%，QoQ -0.6%)；扣非归母净利润0.83 亿元(YoY +50%，QoQ-8.3%)；毛利率为40.89%，同比下降2.2pct，环比下降3.7pct。

    　　2025 年晶圆测试和芯片成品测试收入均增长，毛利率均提高。分产线来看，2025 年晶圆测试收入8.61 亿元（YoY +40.12%），占比55%，毛利率同比提高3.53pct 至45.98%；芯片成品测试收入6.33 亿元（YoY +72.66%），占比40%，毛利率同比提高0.38pct 至29.54%。

    　　AI 算力、智驾等芯片需求增加，公司作为独立第三方测试厂受益。2025 年市场对AI 算力、智驾等芯片需求大增，同时此类芯片对测试的要求更高，单片/单颗的测试时间更长，还增加老化或系统级测试等制程，使得测试的环节拉长。公司作为第三方测试厂，聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求，持续受益行业需求及国产需求增加。

    　　持续加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设。截至2025年底，公司无锡项目和南京项目均已投入使用，成功承接了AI、高性能计算、智驾等领域的高端测试需求，直接带动了高端测试业务占比提升。公司拟使用13 亿元投资伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（二期）加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；拟使用9.87 亿元投资建设“伟测科技上海总部基地项目”加强公司市场竞争力和综合实力；拟使用10 亿元在成都投资建厂扩大市场份额完善全国战略布局。南京二期项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权正在建设中，成都子公司已于2026 年1 月注册成立。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级

    　　由于芯片测试需求旺盛及高端测试占比提高，我们上调公司2026-2028 年归母净利润至3.95/4.86/6.36 亿元（2026-2027 年前值3.26/4.31 亿元），对应2026 年4 月21 日股价的PE 分别为66/53/41x。公司持续受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。