核心观点

    　　公司2025 年营收23.86 亿元（-7.92%），主要受特种领域需求节奏放缓影响；归母净利润5.08 亿元（+4.72%），得益于产品结构优化及成本管控带来的盈利能力提升。核心业务方面，新兴领域拓展成效显著：商业航天领域，星载T/R 组件已批量交付，成为重要收入来源；终端应用领域，与头部厂商合作研发的硅基氮化镓功放芯片实现业内首次量产，成功切入广阔民品市场；同时公司在5G-A/6G及低空经济领域积极布局，长期增长空间广阔。

    　　事件

    　　公司披露2025 年年度报告，实现营业收入23.86 亿元，同比下降7.92%；实现归母净利润5.08 亿元，同比增长4.72%；扣非后归母净利润4.93 亿元，同比增长3.50%。25Q4 单季度实现营业收入8.17 亿元，归母净利润2.60 亿元。公司营收短期承压，主要系T/R 组件业务受特种领域需求节奏阶段性放缓影响；而净利润逆势增长，主要得益于产品结构优化及成本管控带来的盈利能力提升。

    　　公司披露2026 年第一季度报告，实现营收3.19 亿元，同比下降8.90%，归母净利润85.63 万元，同比下降98.51%；扣非净利润-119.88 万元，同比下降102.09%。短期业绩大幅承压主要系T/R组件和射频模块等主营业务收入减少，以及计提大额资产减值准备所致。

    　　简评

    　　营收短期承压，盈利能力逆势提升，新兴领域多点开花2025 年，公司实现营业收入23.86 亿元，同比下降7.92%，归母净利润5.08 亿元，同比增长4.72%。营收下滑主要系占比较大的T/R 组件和射频模块业务收入同比减少9.58%，其下游特种应用领域需求节奏阶段性放缓。但公司盈利能力显著增强，整体毛利率同比增加3.44 个百分点至42.33%，带动净利润实现逆势增长。公司新兴业务拓展成效显著，多点开花打开新的成长空间。

    　　1）卫星及商业航天领域：应用于低轨卫星和商业航天的多款T/R组件产品已批量交付，成为公司2025 年度的主要收入来源之一，有效对冲了传统业务的波动。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格及交付波动的风险。公司生产依赖于多种原材料，包括各种晶圆、芯片、电子元件等，原材料成本是公司营业成本的主要构成部分。如果未来原材料价格出现大幅波动，则可能造成公司经营业绩出现相应波动。同时，由于国际政治及其他不可抗力等因素，原材料供应可能会出现限制供应、延迟交货或提高价格的情况。

    　　2、存货跌价的风险。公司具有存货余额高的运营特点。如果未来公司产品出现滞销、验收较慢或者大幅降价等情况，可能会导致公司存货积压并给公司带来较大资金压力，并面临存货跌价风险，从而对公司的经营业绩造成不利影响。

    　　3、整机单位T/R 组件采购模式由对外采购变更为内部配套的风险。目前部分整机厂商自建了T/R 组件生产研制平台，实现了T/R 组件的内部配套。如果未来采取对外采购的整机单位变更为内部配套模式，则会对公司T/R 组件业务的经营造成影响，进而影响公司整体经营业绩。