迪威尔建议申购区间：18.28-26.12元

    　　公司简介

    　　公司简介：公司是一家全球知名的专业研发、生产和销售油气设备专用件的供应商，目前已形成井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件为主的四大产品系列。

    　　客户群体：积累了较高的知名度，建立了优质的客户资源，与FMC、Cameron、AkerSolutions、GEOil&Gas、WeirGroup等国际主要的油气设备制造商建立了长期、稳定的战略合作关系。

    　　行业概览

    　　行业规模及成长性：石油作为基础能源及化工原料，随着经济及社会的发展，未来其需求仍将处于持续增长。BP公司预计到2040年，石油的需求年均增长0.3%，天然气需求年均增长1.7%；虽然可再生能源增长幅度远大于石油和天然气，但石油和天然气仍将是全球的主要消费能源，占一次能源的50%以上。长期来看世界各国石油公司将继续加大未来勘探开发活动的支出，必将带动石油勘探和开发业的发展。

    　　行业地位

    　　行业地位：公司与国际主要油气设备制造商建立长期稳定的战略合作关系，行业地位突出，且公司具备为全球大型油气技术服务公司提供高抗腐蚀性、高承压性、高环境适应性油气设备专用件的资质和能力，是《中国制造2025》及《海洋工程装备科研项目指南》等明确支持发展的高端装备制造业。

    　　技术优势：公司在深海油气钻采设备零部件制造技术、热反挤压成型技术、精密成形技术、热处理工艺技术、超声波探伤技术、计算机辅助工艺开发技术等领域具有深厚的技术积累，拥有各类国内外专利92项（其中美国发明专利1项、国内发明专利32项），参与7项国家标准和行业标准的制定工作，取得了8项软件著作权。

    　　同业估值比较

    为保证公司估值的可比性，我们结合招股说明书和A股上市业务相似公司，选用了道森股份为可比公司。剔除异常值后，可比公司2019年度市盈率为20.03倍。

    2020年1-3月，公司实现营业收入18,138.47万元，较2019年1-3月增长8.45%；归属于母公司所有者的净利润2,763.49万元，较2019年1-3月增长43.26%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2,390.47万元。

    考虑到从2017年开始，公司不断加大产品的研发投入和向深海、压裂等高端产品市场进行转型升级，与道森股份业务重复逐渐减少。公司2011-2019 年营业收入与归母净利润总计分别为道森股份的约48.74%和63.32%， 而2020Q1 公司实现收入及归母净利润增速分别为8.45%与43.26%， 远高于同期道森股份的-63.43%与-93.53%。公司持续的技术研发、丰富的制造经验、优秀的产品质量等奠定了公司在行业内的竞争地位，取得了客户的高度认可，其深海设备领域是国际油气技术服务公司在亚太区域最重要的专用件供应商。故相对可比公司道森股份的市盈率，给予迪威尔在2019EPS摊薄口径下87.4%-167.8%的溢价，给予37.54-53.63倍PE的估值区间。根据招股书中发行新股数量0.49亿股，发行后总股本1.95亿股计算，预计发行后市值为35.59-50.85亿元，对应的发行价格为18.28-26.12元/股。

    　　风险提示

    　　1. 报价风险：高报剔除风险、二次博弈风险等。

    　　2. 公司基本面风险：技术风险、经营风险、内控及财务风险等。