本报告导读：

    　　综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计迪威尔发行价格区间为17.05 元-19.48 元。

    　　摘要：

    　　综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计6 月18 日询价的迪威尔对应询价区间在17.05元-19.48 元之间。

    迪威尔致力于成为领先的深海设备零部件制造商，纵向延伸产业链并优化产品结构。公司2019 年分别实现营收、归母净利润6.94 亿、0.95亿，近三年年化复合增速为42.83%、377.10%，近几年重点发展深海设备专用件及压裂设备专用件，并在2016 年获得全球主要客户的认可，预期将成为公司收入的主要增长点；同时公司的毛利率和净利率呈现稳步上涨态势，收入快速增长带来规模效应，加工工艺提升能有效控制材料成本及提升产业链附加值。迪威尔多项核心技术处于国际先进水准，并且参与多项行业标准编制，通过持续创新不断提高产品的附加值，不断延伸产业链，与Schlumberger、TechnipFMC 等多家大型油气服务及设备公司形成长期稳定的合作关系，井口及采油树专用件的全球市占率维持在4%左右，公司整体市占率为1.39%，深海设备专用件由2017 年的0.25%提升至2019 年的0.99%，压裂设备专用件则由0.21%提升至0.51%，公司产品已应用于数十个深海油气开发项目，Tobago 油田项目以3000 米设备作业水深创世界纪录，未来公司将凭借技术积淀，紧握高端制造转移契机，不断提升产业链地位。

    综合上述分析以及公司招股说明书披露，根据产品或业务上的相似性，我们选择道森股份（603800.SH）为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为21.18 倍；2020 年市盈率预测值为23.50 倍。

    参考公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月（截止到2020年6 月17 日）静态市盈率为37.85 倍。我们以可比公司和行业估值为基准，根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据，给予35-40 倍PE 的估值区间，高于可比公司市盈率，与行业市盈率相近，以其预计发行后总股本不超过19466 万股来计算，预计发行后市值为33.19 亿元-37.93 亿元，对应的发行价格区间为17.05 元-19.48元。

    　　 风险提示

    　　 （1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。

    　　 （2）油价波动及油气行业景气度下行超预期。