核心观点：

    公司2022 年上半年实现营收4.15 亿元，同比增长66.8%；归母净利润0.57 亿元，同比增长194.0%；Q2 单季度实现营收2.14 亿元，同比增长68.5%；实现归母净利润0.26 亿元，同比增长307.0%。公司上半年业绩超过我们预期，行业复苏带动公司业绩显著改善。

    深海业务占比持续提高，带动利润率显著改善。根据公司财报，井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件和钻采设备专用件占营收比例分别约为46%/30%/19%/3%。深海与压裂专用件产品占比较去年同期提高 6%，从而提高综合毛利率。展望未来，全球深海油气开发加速，公司深海产品占比提升，继续带动盈利能力持续修复。

    全球油气开支复苏带动业绩回暖，公司存货Q2 大幅提升。根据公司财报，2022 年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、壳牌、道达尔资本开支计划平均较2021 年上行22%。公司业务结构优化，深海业务实现从“零件”到“部件”升级，高附加值订单占比提升。截至2022Q2，公司存货达4.3 亿元，同比/环比增长70%/30%，充分说明公司订单充沛。

    随着疫情过去，下半年交货加快推动业绩持续增长。

    成本费用管控良好，加大研发布局未来。上半年在营收大幅增长背景下，销售及管理费用同比下降43.5%/19.1%，财务费用显著优化，凸显优秀费用管控力。2022Q2 研发费用率达到4.6%，同比持平，持续投入旨在突破多向复合挤压等新技术，拓宽高端零部件长期发展空间

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.42/2.36/3.30 亿元。考虑到公司业绩持续高速增长，叠加未来利润率有望持续提升，我们给予公司23 年35xPE，对应合理价值42.46 元/股，维持公司“买入”投资评级。

    风险提示。油价下跌的风险；国内疫情反复影响供应链交付的风险；产品质量管控不当的风险。