本报告导读：

    业绩符合预期。深海业务产能释放+高附加值订单增长，盈利能力改善；行业资本开支景气度延续，高端阀门产线有望23 年底落地。

    投资要点：

    维持增持评级。考 虑到陆上井口及采油树专用件行业竞争加剧，以及高端阀门新业务还处于前期建设阶段，下调23-24 年EPS 为0.95/1.34 元（原1.23/1.75 元），新增25 年EPS 为1.83 元。参考行业给予公司24 年27xPE，下调目标价为36.18 元（原43.23 元），维持“增持”评级。

    23Q2 业绩符合预期。公司2023H1 实现营收6.00 亿元/+44.79%，归母净利0.81 亿元/+42.60%；单23Q2 实现营收3.30 亿元/+53.80%，归母净利0.51 亿元/+91.56%。

    深海业务产能释放+高附加值订单增长，盈利能力改善。23Q2 公司产能利用率持续改善，参照年度主营业务占比（约98%），我们估计23H1 陆上井口业务2. 8 亿元/+49%；深海业务2.3 亿元/+87%；非常规油气开采专用件业务0.5 亿元/-39%；井控装置专用件0.3 亿元/+141%。叠加深海领域总成件等高附加值产品订单增加，公司盈利能力改善，23H1 综合毛利率为23.01%/-1.58pct/环比+0.14pct，净利率13.50%/ -0.21pct/环比+2.25pct。

    行业资本开支景气度延续，高端阀门产线有望23 年底落地。据EnergyIntelligence，预计23 年石油行业上游资本支出达到4850 亿美元/+12%，原油行业资本开支增加逐渐向设备商传导，公司全球重要客户TechnipFMC 订单延续高位（23Q2 新增订单41.14 亿美元/+113.4%/环比+62.2%），带动公司业绩周期上行。公司布局高端阀门及管系零部件产线有望在23年底落地（23H1 已完成大部分设备进场），开拓公司新业务成长曲线。

    风险提示：产能建设进展不及预期、特钢等原材料价格波动风险