事件：奥来德发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入2.51亿元（同比+65.04%），实现归母净利润1.01 亿元（同比+140.57%）。

    　　Q2 公司实现营业收入1.22 亿元（同比+259.72%，环比-6.06%），实现归母净利润0.48 亿元（同比+0.52 亿元，环比-7.08%）。

    　　蒸发源设备业绩放量，进口替代空间大。蒸发源是AMOLED 蒸镀工艺中的核心技术设备，公司通过自主研发实现该核心组件的产业化，打破国外垄断实现进口替代。据招股书测算，2019 年公司在国内蒸发源市占率为58%，适配于Tokki 蒸镀机上的蒸发源市占率达到73%，而一条15K 片/月产能的产线大概需要1 亿价值量的蒸发源，以目前国内已建、在建和规划的6 代OLED 面板产线数量计算，预计总市场规模约30 亿元。21H1 显示行业加速发展背景下，公司持续开拓市场，据公告，蒸发源设备较去年同期多验收一条生产线，营收达到1.75 亿元，同比+65%，毛利率68%，维持高水平，且截至7 月末，公告披露的华星、天马、维信诺及京东方的在手蒸发源订单已有4.9 亿元（于2021-2023 年间确认收入），未来成长空间大。

    　　有机发光材料业绩回暖，研发新品加速市场导入。新冠催生的“宅经济”使21H1 全球手机出货总量和AMOLED 渗透率均大幅提升，据公告，公司有机发光材料板块受益于终端需求拉动表现出色，上半年实现营收0.81 亿元，同比+81%，毛利率较2020 年全年的30%提升至35%，表明20Q3 以来公司新材料市场导入成效良好。据我们行业报告《需求快速增长，渠道和技术壁垒破局，国内OLED 成品材料公司受益》，在政策扶持及国内OLED 面板厂家快速崛起背景下，出于对供应链安全需求，未来OLED 成品材料国产化是确定性的趋势，而近年来海外巨头重磅专利陆续到期将提供良好契机，考虑到现阶段OLED 材料技术迭代快，认证周期长，企业研发实力尤为重要。据公告，公司近三年研发投入持续增长，21H1 已完成150 余个OLED 材料样品的合成制备，并筛选出24 支向下游厂家推荐，新品导入节奏加速长期看有望提升公司发光材料板块的盈利水平，随着年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料募投项目稳步推进，公司长期成长可期。

    　　投资建议：经过多年的行业技术积累，公司已与国内京东方、天马、维信诺等知名 OLED 面板商建立了良好的合作关系，且公司布局不局限于蒸发源和OLED 成品材料，新项目方面，据公告，公司OLED薄膜封装材料已通过和辉光电的产线测试，成为国内首家合格供应商，柔性 PI 项目也已进入产线测试阶段，未来新项目若逐步落地，公司在OLED 上游材料制造领域将更上一层楼。预计2021-2023 年归母净利润为1.51、2.01、2.58 亿元，维持买入-A 投资评级。

    　　风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、项目研发认证进度不及预期等。