事件：公司发布2021 年报，实现营业收入4.06 亿元，同比增长43.17%；归母净利润1.36 亿元，同比增长89.19%，扣非净利润0.78 亿元，同比增长43.72%。此外公司公布一季度业绩，实现营业收入2.05 亿元，同比增长58.75%；归母净利润0.86 亿元，同比增长65.23%；扣非净利润0.82 亿元，同比增长93.04%，年报业绩落在预告区间，整体业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　蒸发源和有机发光材料业务稳步推进。1）蒸发源：2021 年实现营收2.62 亿元，同比增长39%，全年完成销售62 套。公司与厦门天马签署蒸发源合约并完成供货，并成功中标重庆京东方蒸发源项目，完成了武汉天马、合肥维信诺二期和重庆京东方一期蒸发源项目的验收工作；2）有机发光材料：2021 年实现营收1.44 亿元，同比增长52.8%，全年完成销售1669kg，成功实现了绿光和红光的发光辅助层材料的重大突破。公司目前在建的年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目，截至2021 年底工程进度已达91%。

    　　OLED 行业版图不断深化。2021 年公司研发投入8,629 万元，同比增长66.41%。材料业务方面，公司封装材料已通过和辉光电的产线测试，成为封装材料国内首家合格供应商，对其他面板厂商如京东方、维信诺、天马的测试工作都在积极推进中；柔性PI 项目正在积极推进面板厂商的测评，新产品的产业化推进工作有序进行。设备方面，公司提前进行了G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备。根据市场需求以及公司在材料制造技术及蒸发源制造技术的大量储备基础上，进行小型蒸镀机的设计和制造布局，在小型蒸镀机的制造方面加大研发及产业化力度。

    　　发布股权激励彰显管理层信心。2022 年3 月公司发布股权激励草案，向86 名激励对象授予限制性股票106.64 万股，占公司总人数的约30.28%（年报总员工284）。公司2022-2024 年的营收目标为5.28/6.86/8.92 亿元，净利润目标为1.77/2.30/2.99 亿元，目标约为每年营收及净利润30%增长（营收或净利润目标满足其一即可）。

    　　中国OLED 产业仍处高速发展期。短期来看新型显示技术的迭代，主要为AMOLED 技术对LCD 技术的逐步渗透。根据Cinno Research 数据，2021 年中国AMOLED 面板在全球出货面积的市场市占率已超20%。随着多条AMOLED 生产线逐步实现量产，我国OLED产业规模在未来三年迎来高速增长期，届时我国AMOLED 面板市场占有率将大幅提高，从而带动产业整体规模快速增长。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司蒸发源和有机发光材料业务稳步增长，新项目有望在未来提供利润弹性，作为国内稀缺OLED 核心供应商，公司充分受益于OLED 行业景气度提升，以及上游材料和设备国产化浪潮。我们调整22-23 年归母净利润至2.03/2.58亿元（原2.27/2.94 亿元），并新增24 年归母净利润3.37 亿元，对应22-24 年PE 为17/14/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。