事件：

    奥来德发布2022 年报及2023 年一季报：2022 年公司实现收入4.59 亿元，同比增长13.03%；实现归母净利润1.13 亿元，同比下降16.93%；实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长1.75%。2023 Q1 公司实现收入2.41 亿元，同比增长17.51%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长10.12%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长9.40%。

    投资要点：

    新品市场导入加速，材料业务持续高增。有机发光材料业务，2022年实现收入2.13 亿元，同比增长48.12%，受益R’、G’新材料成功导入客户，材料业务实现快速增长；蒸发源业务实现收入2.46 亿元，同比下降6.32%，公司蒸发源应用于6 代OLED 产线，市场需求逐步趋于稳定。公司2022 年毛利率为54.60%，同比下降0.86pct，净利率为24.63%，同比减少8.88pct；2023Q1 毛利率为63.03%，同比增加1.17pct，净利率为39.28%，同比减少2.64pct。分业务，2022年有机发光材料业务毛利率为37.02%，同比增长6.74pct，主要系新材料放量所致；蒸发源设备业务毛利率为69.75%，同比增长0.51pct。

    研发投入持续加大，核心竞争力有望进一步提升。公司2022 年期间费用率为33.67%，同比增加0.38pct，其中销售费用为0.13 亿元，同比增加23.65%；管理费用为0.72 亿元，同比增加13.16%；研发费用为0.90 亿元，同比增加26.07%；财务费用为-0.21 亿元，上年同期为-0.11 亿元，主要系定期存款、七天通知存款利息收入增加所致。2023Q1 期间费用率为19.28%，同比增加5.74pct。

    新材料成为近期增长主力，设备业务长期空间广阔。材料板块，公司多种新材料加速市场导入，2022 年封装材料通过新客户审核并实现供货，PDL 材料积极推进客户测试，R’材料成功导入华星及天马量产线，G’材料成功导入维信诺量产线，B’材料已在华星新体系产线验证。OLED 新型材料国产替代空间广阔，公司持续研发新品、大力扩充产能，随着下游测试逐步推进，材料业务有望持续高增长。

    设备板块，公司G6 线性蒸发源成功打破国外垄断，同时前瞻布局G8.5 高世代蒸发源，2022 年成功获得重庆京东方三期蒸发源订单，同时成功中标厦门天马二期蒸发源项目，小型面板蒸镀机、钙钛矿蒸镀机开发稳步推进，随着高世代OLED 技术、钙钛矿电池产业化加速，设备业务长期空间广阔。

    盈利预测和投资评级 公司近年新材料加速放量，蒸镀机中长期值得期待，预计公司2023-2025 年实现收入6.97、11.10、18.38 亿元，实现归母净利润1.92、2.93、4.63 亿元，现价对应PE 分别为29.61、19.35、12.27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 新材料客户验证不及预期；蒸镀机研制与市场拓展不及预期；高世代OLED 产线建设不及预期；钙钛矿产业化不及预期；行业竞争风险；二级市场流动性风险。