事件：公司于8 月28 日发布2023 年半年报，H1 实现营业总收入3.28 亿元，同比增长28.80%，实现归母净利润0.97 亿元，同比增长30.71%，扣非后归母净利润0.87 亿元，同比增长34.59%。与国内消费电子萎靡的需求相比，OLED 材料和蒸镀关键设备本土化替代的需求空间要相对明确得多，而这也是奥来德成长的最佳支撑。

    　　材料收入的继续高增，彰显了奥来德浑厚的技术底蕴与落地能力。Q2 整体销售额基本上大部分是来自于有机发光材料端的贡献，公司已经连续三个季度实现了发光材料的高增，与竞争对手相比，落地能力已经高下立现。当然，美中不足的是Q2 单薄的利润，但这并非材料毛利问题，而是被公司较高的研发、销售费用摊薄：公司目前同时在推进的开发项目除了多款RBG 辅助材料在客户端的迭代与导入外，还有主体材料的验证、第二代TFE 材料开发、PDL 材料的开发、8.5 代蒸发源的开发、面板用小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀机的开发等等。如此多的项目同时推进，研发与销售费用水涨船高也很自然，但这些都是未来能够兑现为利润成长的重要组成，弹性只是被延后而已。

    　　封装材料批量供货，PDL 部分测试通过，是预期提升的重要保障。H1 封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货；PDL 材料也已经通过部分客户的量产测试，这些推进的速度与成效都是超乎市场先前预期的，而且封装材料与PDL 材料的本土化替代市场空间都在数亿以上，量产达成后有望形成公司新的增长动力源。

    　　盈利预测和评级：Q2 虽然没有蒸发源贡献，仅凭材料端的成长已兑现了先前市场的预期，考虑到Q4 至明年钙钛矿蒸镀机等产品的落地，当前市值显然是业绩与成长预期的双低谷期，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.65/2.96/4.48 亿元，当下市值对应PE 为33.0/18.4/12.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：关键客户终端材料导入不及预期；行业竞争加剧导致价格波动。