投资要点

    　　全球智能手机市场出现复苏迹象，或将迎来增长

    根据Canalys 数据，2023 年第三季度，全球智能手机市场相比上半年下滑势头大幅减缓。根据集微网数据，中国9 月手机出口金额环比大涨125%。全球手机市场已经出现复苏的迹象。

    　　OLED 在手机、中大尺寸屏幕市场渗透率持续提升根据TrendForce 数据，预估2022 年采用OLED 面板的手机渗透率约47.7%，2026 年则预计超越六成。2023 年9 月发布的HUAWEI MatePad Pro 13.2 英寸成为业界首款大尺寸柔性OLED 屏幕。根据咨询机构Omdia 数据，伴随苹果在平板和笔电上使用OLED 屏幕，OLED 在笔电平板的渗透率将快速增长到2028 年的14%。

    　　OLED 面板需求陡增推动稼动率提升、价格上涨下游手机市场复苏，加上OLED 面板在各细分市场渗透率的提高，致使需求激增。根据Omdia 数据，2023 年上半年柔性OLED 稼动率从约50%提升至70%。

    　　DISCIEN 报告指出,从2023 年第四季度开始到2024 年底，LTPO OLED 的供应将处于紧张状态。根据集微网10 月报道，国内柔性OLED 面板开始涨价，涨幅在10%以内。

    　　OLED 市场量价齐升拉动有机材料市场规模，公司迎来产品和客户全面扩张有机发光材料占 OLED 面板成本高，当前OLED 市场量价齐升背景下，中国OLED 有机材料市场规模较快增长。公司上海材料工厂竣工，达产后年营收8 亿元。目前公司的prime 材料在多个面板厂商实现量产导入，新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料在布局中。公司9 月披露，目前有几个材料正在京东方送样测试，封装材料在全面推广阶段，已经完成了国内三家面板厂商的产线测试，正在量产导入中。随着新客户和新产品的持续拓展，公司未来发展前景广阔。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.30/10.08/15.67 亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为1.63/2.63/4.15 亿元，同比增速分别为44.61%/60.84%/57.80%。2023-2025 年EPS 分别为1.10/1.77/2.79 元，对应PE 分别为 30/19/12 倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口