事件概述

    　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收19.2 亿元，同比增长35.5%；实现归母净利润0.81 亿元，同比增长93.8%。25Q1 公司实现营收5.86 亿元，同比增长62.6%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长1141%。

    　　业绩持续高增，高速成长期已至

    　　公司2024 年及2025Q1 业绩均实现了高增长，我们认为公司业绩高速成长期已至。根据公司2024 年年报，24 年华光新材实现海外收入1.5 亿元，同比增长50%。从细分领域看，公司24年主业的银钎料和铜基钎料分别实现营收8.8 亿元及7.2 亿元，分别同比增长28.2%及16.4%；新业务银浆产品实现营收3.1 亿元，同比增长203.7%。我们看好公司主业的稳定拓展，以及新业务的快速增长。

    　　第二曲线已经开启，公司新兴产业拓展成效显著

    1）继续深耕中温领域，银浆等产品开始放量：公司银浆等材料产品主要包括银浆和锡基钎料，作为电子连接材料，银浆是公司第二增长曲线。根据公司2024 年年报，24 年银浆实现收入1.27亿元，同比增长82.7%；锡基材料实现营收1.73 亿元，同比增长920%。从业务结构端，银浆板块收入占比达到了16.3%。由于第二曲线的快速增长，公司下游的行业分布也迎来了变化，2024 年电力电气及电子行业收入占比达到了40%，新兴领域的业务高增，将持续拉动公司营收增长。毛利率端，公司24 年毛利率达13.8%，较23 年同比提升1pct，连续2 年修复。2）加大研发投入，新领域持续拓展：24 年公司研发投入同比增长40%，公司持续开展机器人感应钎焊、机器人激光钎焊、机器人激光熔覆等先进焊接技术的研究，24 年实现智能感应焊接成套设备出口海外。

    　　同时，24 年公司投资了苏州联结科技，其产品包括高端 TFC（薄膜陶瓷基板）、DPC（直接电镀铜基板）、AMB（活性金属钎焊基板）和DAC（直接粘接三维陶瓷基板）等，主要应用于光模块、智能传感器、半导体激光器、半导体制冷器、IGBT 等先进封装材料领域，公司与联结科技具有业务协同性，共同合作研发应用于功率半导体的焊接材料与焊接技术。公司核心产品做为“工业万能胶”，看好第二曲线及新兴领域的拓展。

    　　产能端加速投放，保障业绩高增

    　　1）产能加速投放：公司处于产能投放加速期，根据公司2024年年报，公司将在泰国罗勇工业园分两期建设钎焊材料生产基地，一期通过租赁厂房实现年产1000 吨产能，二期通过新建厂房增加3500 吨产能。2025 年公司将加速推进 泰国生产基地的建设，力争一期项目在2025 年底前投产，并有序推进二期的产能建设。根据公司2024 年年报，公司“年产4000 吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目”逐步投产。公司的增量产能，有望为海外市场开拓，以及利润率提升保驾护航。2）客户结构优质，新领域大客户合作提速：在传统领域，公司主要客户包括美的、格力、海尔等。近年在电子领域，公司成功开拓了如海康威视、大华科技等客户；在新能源汽车领域，公司产品主要用于电池密封等。

    　　投资建议

    　　我们预计公司25-27 年营收为25.5/33.9/44.0 亿元，归母净利润为2.30/2.13/2.76 亿元，EPS 为2.55/2.37/3.06元。按照2025 年6 月5 日收盘股价33.88 元/股，公司2025 至2027 年PE 为13.3/14.3/11.1 倍。公司是钎焊材料龙头，第二曲线拉动公司业绩快速增长，且公司在新领域突破成效显著。未来在新兴领域如机器人、AI、固态电池等，均有望实现可观的业务进展。首次覆盖，给予"买入"评级。

    　　风险提示

    　　原材料成本波动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；海外市场进展不及预期的风险。